建筑与工程行业：公路投资持续高景气，推荐路桥行业.pdfVIP

证券研究报告 2017 年9 月19 日 主题研究 公路投资持续高景气，推荐路桥行业 观点聚焦 目标 P/E (x) 投资建议 股票名称 评级 价格 2017E 2018E 山东路桥-A * 推荐 11.60 14.2 10.7 我们认为在里程目标上调、单位投资额攀升的背景下，“十三五” 苏交科-A 推荐 25.70 24.6 18.9 期间公路投资有望达到 10.6 万亿元，较“十二五”期间增长50%。 中国交建-A 推荐 21.70 12.2 11.3 我们看好公路建设的投资机会，推荐山东路桥、苏交科等。 中国铁建-A 推荐 15.00 10.7 9.7 葛洲坝-A 推荐 15.00 11.6 9.1 理由 中国建筑-A 推荐 12.70 8.6 7.4 中国公路概况：整体发展成熟，建设周期约5 年。目前中国公路 中国中铁-A 中性 9.90 13.4 11.6 建设已相对成熟，近年来年均公路新增里程数在 11 万公里左右； 中国交通建设-H 推荐 12.10 6.8 6.3 但从国际比较角度看，中国的公路网相对于发达国家来说仍有进 中国铁建-H 推荐 12.85 7.5 6.8 一步的加密空间；中国的公路投资呈现比较明显的周期性，一般 中国中铁-H 推荐 8.00 9.2 7.9 每个周期为 5 年，每个周期中一般前2 年和后 1 年的增速较低， 而中间两年的增速较高，由此判断，2018 年仍将是投资高峰。 “十三五”期间公路总投资有望达到10.6 万亿元。根据我们的测 算，中性情景下，“十三五”期间公路新增里程有望达到 59.4 万 公里，其中高速公路3.7 万公里；公路单位投资额有望提升至1,247 万元/公里，其中高速公路 1.2 亿元/公里；“十三五”期间总投资 有望达到 10.6 万亿元，相对于“十二五”期间总投资增加50%， 主要涉及行业 工业 假设年复合增长率恒定，则对应2016~20 年CAGR 为8.8%。 中长期来看，改扩建和养护有望成为新的增长点。由于部分早期 136 沪深300 中金建筑与工程 修建的高速公路和国道拥堵严重、部分国省道等级不够，所以改 扩建需求强烈，但目前改扩建投资额只占公路总投资的 25.3%， 127