探讨实体经济空心化的货币根源.doc

　　探讨实体经济空心化的货币根源 探讨实体经济空心化的货币根源 导读： 大批实体经济纷纷涉足房地产开发，是受房地产行业暴利的驱使。房地产的虚拟经济特性、房地产价格的资本化定价方式是房地产泡沫的形成理由。货币超额供给和中国货币发行的渠道和方式是导致房地产价格高涨并引起泡沫形成的根源，实体企业转型房地产只是理性企业家的自然选择。 　　实体经济是指物质产品、精神产品的生产、销售及为其提供相关服务的经济活动，不仅包括农业、能源、交通运输、邮电、建筑等物质生产活动，也包括了商业、教育、文化、艺术、体育等精神产品的生产和服务。虚拟经济是指相对独立于实体经济之外的虚拟资本的持有和交易活动。虚拟经济与实体经济的一个重要区别在于，虚拟经济尽管可能对实体经济的运转产生重要的影响，但一般不直接参与实际的生产过程，如同投资者购买和持有房产一样，投资者目的并不在于居住，而是获取租金收入和预期未来房地产价格上涨而获利。 　　泡沫经济是指虚拟经济过度膨胀引致的股票和房地产等长期资产价格迅速的膨胀，是虚拟经济增长速度超过实体经济增长速度所形成的整个经济虚假繁荣的现象。虚拟经济的发展必须与实体经济发展相适应，虚拟经济的超前发展并不能带动实体经济的超速发展，反而会引起泡沫经济，而泡沫经济的破裂又会引致金融危机，对实体经济的发展造成巨大破坏。 　　泡沫经济形成过程为一种或一系列资产在一个连续过程中陡然涨价，价格上涨的预期吸引了大量新的买主，这些新买主一般只是想通过投机获取价差、牟取利润，而对所买卖的资产的实际使用价值或盈利能力不感兴趣；由于新买主的不断介入，价格节节攀升，形成泡沫经济现象：一旦价格上涨的预期发生逆转，价格暴跌，泡沫破裂，便引发金融危机并导致整个经济衰退。历史上著名的泡沫经济案例有1636年发生的荷兰郁金香泡沫、1791～1920年发生的密西西比泡沫、在伦敦发生的南海泡沫等。近年来发生的典型的泡沫经济案例有拉美地区的金融危机、东南亚金融危机和日本金融危机等。 　　泡沫经济的本质是分离经济，是指社会购买力或者社会财富过于追求资产的增值套利，而不愿意投资于实体经济。这样的结果会导致从事实体经济生产的企业越来越少，导致新创造的真实财富越来实体经济空心化的货币根源论文资料由.BS）、房地产公司的上市融资、发行债券和股票等有价证券（REITs），依托金融系统的循环运动这些房地产金融工具不经过实体经济的循环就可以取得盈利的经济活动，就是一种虚拟经济，这充分体现了房地产市场的虚拟性。 　　投资者并不直接参与生产和消费等实体经济活动。在现代经济生活中，房地产已经成为一种重要的投资品，由于对土地需求不断增加而土地存量不变，因此，从长期来看，房地产价格必呈上升趋势。投资者为了资产保值增值而取得房地产所有权，其投资的目的在于盈利，投资者并没有直接参与生产和消费等实体经济活动。资产产品的定价主要有两种方式：产品成本定价和资产未来 流的折现机制下的资本化定价。在很多市场，以成本为基础的定价在理论和实践研究中占据中心地位。然而，房地产的虚拟化特性使得房地产的价格已经远远脱离其成本价格。作为不动产的土地，其价格就是“地租的资本化”，它使土地资产成为一种具有虚拟资本属性的资产。实际上，在现代房地产投资、融资实务中，根据房地产产生的 流量进行估价的收益资本化策略仍是决定房地产投资的最主要估价方式。 　　房地产的资本化定价方式有两层含义：首先，房地产能够给人们带来 流收入并可以让人们把这种直接的 流折成现值；二是房地产业虽然在某一时期不一定有直接的收入流，但有良好的升值预期，未来可以产生收入流，人们同样会把这种预期增长的 流折现。 　　而房地产本身的特质——耐久性和不动产效应决定了房地产的资本化定价方式。房地产，尤其是地产的耐久性使其成为适于保值的投资对象，它作为一种生产和生活的必需品，一般不会随着时间的推移或者技术水平的提高而贬值，却有可能由于需求相对于供给的增长而升值，这又使其成为具有增值预期的投资对象。房地产的不动产效应决定了需求对房地产价格具有更重要的影响，这增强了房地产的资本化定价在房地产价格生成中的地位。 　　资本化定价方式对于阐明虚拟经济的概念具有重要的作用，而土地是最早采用资本化方式进行定价的资产。早在19 世纪人们就意识到，拥有土地的所有权相当于持有一笔收入固定的永久债券，土地的价格应当与该片土地未来产生的地租收入现值之和相等。 　　房地产之所以成为一种虚拟资产的最重要理由在于其是一种非常理想的投资对象，它主要具有三大特征：一是稀缺性。由于土地自然供给的刚性以及一定社会经济条件下土地供给的有限性，土地始终是稀缺的。房地产价值的虚拟化根源于土地的稀缺性，并且这种稀缺性得以延伸到下游的房地产。稀缺性则意味着价格存在上涨的可能。二是耐久性。耐