环网柜龙头外延布局锂电湿法隔膜.PDFVIP

证券研究报告 环网柜龙头外延布局锂电湿法隔膜 环保新能源 2016 年 7 月 12 日 ——双杰电气 （300444.SZ ）深度报告 评级：“推荐” 52 周走势  国内环网柜龙头企业。公司是国内第一批自主研发、制造环网配电设 备的企业，主要产品包括环网柜、箱式变电站、柱上开关、高低压成套开 100% 80% 关柜。公司在环网柜细分市场为龙头企业之一，市场占有率排名国内前三。 60%  主营业务欣欣向荣。近几年，国家电力投资逐渐向输配电网络建设方 40% 20% 向倾斜。智能电网建设、农网改造等一系列政策的实施带动了配电开关控 0% 制设备需求的释放。根据 《配电网建设改造行动计划（2015 ～2020 年）》， -20% -40% 十三五期间国家将投资 1.7 万亿进行配电网投资建设。公司环网柜产品竞 7 8 9 0 1 2 1 2 3 4 5 6 0 0 0 1 1 1 0 0 0 0 0 0 - - - - - - - - - - - - 争力突出，将显著受益于行业政策红利。 5 5 5 5 5 5 6 6 6 6 6 6 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 双杰电气 上证综指  收购无锡变压器完善产业链。标的公司主营业务为各类型配电变压器 报告作者 的生产和销售。收购无锡变压器后，一方面公司将具备国家电网对JP 柜的 招标条件，另一方面有利于公司完善配电产品结构，增强市场竞争力。 马宝德  参股天津东皋布局锂电池湿法隔膜。公司先后两次增资天津东皋膜， 执业编号：S0590115080069 目前共持有31%的股权成为第一大股东。天津东皋已建成年产能 2500 万平 联系人 方米的单层湿法超高 PE 纳米微孔基膜及精密涂层生产线，主要客户包括力 神、远东福斯特、德朗能动力电池等国内知名企业。目前二期项目正在建 虞栋顾泉 设中，年产能达 2 亿平方米，全部达产后生产规模将跻身世界同行业前三 电话：0510 强。锂电湿法隔膜技术壁垒高，国外企业占据高端市场，天津东皋等国内 Email：yudong@ 一线企业扩产后有望实现隔膜的进口替代。根据业绩承诺，标的公司 2016、 2017 年的预期净利润总计不低于 1.2 亿元，2018 年净利润不低于 1.8 亿元， 独立性申明 2019 年净利润不低于 2.3 亿元，业绩增厚显著。 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠  首次覆盖给予 “推荐”评级。我们预计公司 2016 年-2018 年将实现收 道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过 入 8.74、11.69、14.98 亿元，实现净利润 1.24、1.64、2.02 亿元，对应EPS 合理判断并得出结论，力求客观、公正。 分别为 0.436、0.576、