.布局结构型债基的进取份额－－结构型基金2011年4月报.pdfVIP

渐飞研究报告 - 投资顾问 叶大银 免费咨询QQ115785284 好买基金研究中心 专 题 2011 年 5 月 5 日 布局结构型债基的进取份额 ——结构型基金 4 月报 好买基金研究中心 报告主要结论 4 月优先份额表现强于进取份额 4 月份市场先扬后抑，大、小盘股走势分化延续，结构型股基中仅有双禧中证 100 的净值勉强不跌，结构型债基受益于债市回暖，基础份额的净值均有小幅上涨。优先份额中，期限不确定的双 禧 A 、银华稳进、申万收益、信诚 500A 二级市场价格已有所回暖，但在通胀水平没有明显下降之前，未来价格仍可 能在低位波动，而这并不会对基金的约定收益产生影响。期限明确的估值优先、同庆 A 、景丰A 、汇利 A 表现较稳 定，随着债市的回暖和到期日的临近，二级市场价格有望继续温和上涨。 整体性折价提供安全边际 4 月份由于市场总体偏弱，大部分结构型基金呈现出 A 、B 份额整体折价的状态，但 进一步可以发现折价率始终在 2%之内，并没有出现明显的折价套利机会。整体性折价给欲介入进取份额的投资者提 供了一定的安全边际，并且当未来市场回暖的时候，进取份额二级市场价格往往会首先弥补现有的折价，然后再随 净值的上涨而上涨，如此一来价格弹性也将会增大。对后市看好的投资者不妨介入一些当前仍有整体性折价的品种。 期限明确的优先份额仍具较高的投资价值 优先份额中，以当前的市场价格计算持有到期的到期收益率，在考 虑 0.5%赎回成本的情况下，同庆 A 和国泰估值优先分别为 5.70%和 6.09%，虽然较 3 月份有所降低，但与同期限的 定存利率何国债收益率相比，仍具备一定的优势，稳健型投资者仍可适当关注。 瑞和小康攻守兼备 进取份额中，瑞和小康是兼具进攻性和防御性的品种。主要是因为当前瑞和 300 的净值为 0.945 元，距离瑞和小康的高杠杆区间的起始点 1.00 元不远，若未来瑞和 300 的净值上涨进入到小康的杠杆区间， 高杠杆能放大净值涨幅；若未来瑞和 300 净值继续下跌，小康没有杠杆，净值跌幅同步于瑞和 300，上涨与下跌的 不对称性使得小康在当前点位上有较强的吸引力。由于二级市场价格会对净值进入杠杆区间提前作出反应，因此若 投资者预期 5 月份市场温和上涨，那么瑞和小康是具有一定吸引力的品种。 布局结构型债基的进取份额 4 月份央行再次加息后，一年期定存利率已达 3.25%，加息或已进入中后段，未来 债市收益率大幅上行的空间已不大，债券市场的布局时机已渐渐到来。由于结构型债基的进取份额一般都有 3 倍左 右的净值杠杆，当债市回暖，债基实现正收益的概率增大时，此类份额的投资价值会逐渐显现。建议风险承受能力 稍强中长期投资者可积极布局结构型债基的进取（B 类）份额。 结构型债基进取份额相关信息 名称 成立日期 基金经理 剩余期限(年) 优先级与进取级份额比 富国汇利 B 2010-9-9 刁羽、饶刚 2.35 7 ：3 大成景丰 B 2010-10-15 陈尚前 2.45 7 ：3 天弘添利 B 2010-12-3 朱虹 4.58 2 ：1 嘉实多利进取 2011-3-23 王茜 无限期 8 ：2 泰达宏利聚利 B 尚未成立 胡振仓、深毅