过度反应中国经济缩长之解释.PDFVIP

2007 年第 4 期 过度反应 : 中国经济“缩长”之解释 龚　刚　林毅夫 　　内容提要 :“缩长”曾使国内外学者感到困惑。本文中我们将采用一个离散型动态模 型来研究这一商业周期现象。我们发现当经济具有高增长的稳定状态时 ,一个过度的投 资冲击将使“缩长”成为可能。这种解释符合中国的主要宏观经济变量在最近一段时间所 体现出的序列波动。而稳定状态下的高增长则可以被中国目前的体制环境所解释。 关键词 :缩长 　过度反应 　离散型动态模型 　动态优化 　投资冲击 一、引 　言 ( 自1978 年改革开放以来 , 中国经济取得了世界瞩目的高速增长。在过去的 26 年 1979 年 - ) 2004 年 中 , 中国的实际 GDP 的年均增长率高达94 % , 比世界同期发达国家的增长率高出近3 倍。 然而 ,在经济高速增长的同时 , 中国经济也表现出明显的周期性特征。最近一次的商业周期开始于 1990 年 ,当时经济处于谷底 ,年增长率为 38 % ,是最近 26 年中最低的一年。经济从 1991 年开始复 苏 ,接着是处于波峰的连续三年的超高速增长 ,增长率都在 12 %以上。这种非常规的增长同时也 伴随着从 1993 年开始连续三年的超过 13 %的高通货膨胀。随后 ,经济开始进入漫长的通货紧缩 (见图 1 中的 Panel a 和 Panel b) 。在最近这一次的商业周期中 ,最为明显的特征是 , 即使当经济处 于通货紧缩时 ,相对于世界的其他国家来说 , 中国的经济增长率仍然高达8 % 。 这种伴随通货紧缩的高增长使得很多经济学家感到困惑。中国的经济学家们称之为“缩长”之 谜。围绕着解释“缩长”之谜 , 中国的经济学家们展开了许多争论。有些国外的经济学家甚至怀疑 ( ) 官方公布的统计数据的可靠性 Rawski ,2002 。所有这一切都似乎意味着经济学家们 ,特别是中国 的经济学家们有责任对“缩长”作出合理的解释。 就标准的经济学理论而言 ,“缩长”有可能来自于一个正向的供给冲击,如劳动生产率的提高。 事实上国外的经济学家大都持有这一观点 (Bernanke ,2002 ;Bordo and Lane ,2004 ;Cargill and Parker , 2004) 。与负向的供给冲击相反 ,正向的供给冲击将使总供给曲线向右移 ,从而在给定的总需求曲 ( ) 线下 ,价格下跌 ,产量上升。这种观点为一部分中国的经济学家所持有 龚刚 ,2002 。对于“缩长” ( ) 的另一种解释来自于林毅夫 Lin ,2000 ,2004 。按照这一观点 ,“缩长”是由于前些年的过度投资所 引起的。过度投资不仅在未建成生产能力前创造了过度需求 ,从而加速了通货膨胀 , 同时在建成后 突然增加了大量的生产能力。所以 ,当政府通过需求管理采取反通货膨胀的政策时 ,生产能力就会 过剩 ,从而产生通货紧缩。 本文将构建一个宏观动态模型来表述这一思想。这里我们想说明的是 ,这一投资过度的思想 ( ) 是与经济周期理论中经常提到的过度反应 overshooting 的概念是一致的。众所周知 , 当一个动态 ( ) 系统的特征根为复数时 ,一个很小的冲击有可能会产生很大 甚至永无静止 的波动。因此 ,当存在 投资过度的冲击时 ,通货紧缩是有可能发生的。 　龚刚 ,清华大学经济管理学院 ,邮政编码:100084 , 电子信箱:gongg @em. tsinghua. edu. cn ;林毅夫 ,北京大学中国经济研究中 心 ,邮政编码