期货投资与分析概论 .pptVIP

以保证金杠杠交易、信用交易为基础的期货交易不仅符合投资的一般概念，而且基本上也具备了投资活动的一般特征，具有金融属性和投资属性。 2、期货投资的特殊性 期货投资除了一般的投资属性之外，主要的特殊性表现在：期货价格的特殊性和期货交易的特殊性。 期货交易的特殊性： （1）行情描述 （2）高利润、高风险、高门槛 （3）卖空机制和双向交易 （4）T+0交易制度 （5）到期交割 （6）零和博弈 3、期货投资分析的特殊性 期货投资分析的对象是期货合约价格，分析价格的难度远远高于分析企业，所以期货投资分析相对于证券投资分析具有更大的难度以及不确定性。 期货投资分析不仅包括对行情进行预测分析，还包括交易策略分析。期货投资分析的目的是通过行情预测以及交易策略分析，追求风险最小化或利润最大化的投资效果。 第二节：期货定价理论 期货交易是从现货交易衍生出来的交易方式，期货定价理论以基础资产价格作为起点，并且建立在一系列假设条件之上。 持有成本假说：认为现货和期货价格的差（即持有成本）有三部分组成：融资利息、仓储费用和收益。 风险溢价假说：认为期货价格等于现货价格的预期值加上风险溢价。 1、期货合约和远期合约的异同点 相同：都是规定在将来某一特定的时间和地点交割一定数量标的资产物的标准化合约。 区别：远期合约的盈亏在交割时进行结算，而期货合约的盈亏则每日结算。 远期合约的理论价格是建立在套利模型基础上的。所谓的远期合约理论价格就是无套利均衡价格。 在数学上可以证明，当无风险利率恒定，且对所有到期日都不变时，两个交割日相同的远期合约和期货合约有同样的价格。 如果标的资产价格与利率高度正相关，在其他条件相同时，期货合约的理论价略高于远期合约的理论价格。 如果标的资产价格与利率高度负相关，在其他条件相同时，期货合约的理论价略低于远期合约的理论价格。 2、资产的远期合约定价 2、资产的远期合约定价 复利以及连续复利终值的公式： 复利终值公式： 连续复利终值公式： 例：某A与某B计划投资5万元，为期10年，年利率10%，若A按每年复利计算利息，B按连续复利计算利息，试分别计算此二人的未来值。 每年复利就是指的计息周期为年，而连续复利指的是每时每刻都在计息。 A的未来值为F=5(1+10%)^10=12.97(万元) B的未来值为F=5e^（0.1*10）=13.59(万元） 复利以及连续复利现值的公式： 复利现值的公式： 连续复利现值的公式： 某A与某B10年后收益10万元，年利率10%，若A按每年复利计算利息，B按连续复利计算利息，试分别计算此二人的现值。 A的现值为S=3.85万元。 B的现值为S=3.68万元。 （1）不支付收益的投资性资产的远期合约价格 最容易定价的远期合约是基于不支付收益的投资性资产的远期合约，不付红利的股票和贴现债券就是此类资产。 考虑一个基于不支付红利的股票的远期合约多头，3个月后到期，假设股价为40美元，3个月期无风险利率为年利率5%。我们先假设远期价格偏高为43美元，套利者可以以5%的无风险年利率借入40美元，买一只股票，并在远期市场上做空头（3个月后卖出股票），用来归还贷款的总数额是40e^0.05*0.25=40.50美元。通过这个策略，套利者3个月内锁定了2.5美元的利润。 再假定远期价格偏低，为39美元，套利者可以卖空股票，将所得收入投资，并购买3个月远期合约，卖空股票3个月后所得收益为：40e^0.05*0.25=40.50美元。此时，套利者支付39美元，交割远期合约规定的股票，再将其送到股票市场平仓。3个月末的净收益为1.5美元。 当远期价格在40.5美元的时候，无套利机会。 总结：假定不支付收益的投资性资产的初始价格为S，T是远期合约到期的时间，R是连续复利计算的无风险年利率，F是远期合约的即期价格，那么F与S之间的关系是 如果FSe^RT，套利者可以买入资产同时做空资产的远期合约，如果FSe^RT，套利者可以卖空资产同时买入资产的远期合约。 （2）支付已知现金收益的投资性资产的远期合约价格 现在考虑另一种远期合约，该远期合约标的资产将为持有者提供可完全预测的现金收益。例如支付已知红利的股票和支付息票的债券。 例：考虑购买一份付息票债券的远期合约，债券的当前价格为900美元，假定远期合约期现为1年，债券在5年后到期，那么该远期合约实际上相当于一份一年之后购买4年期债券的合约。我们假定6个月和12个月后，债券分别支付40美元的利息，其中第二次付息日恰恰是远期合约交割日的前一天，6个月和1年期无风险利率分别为9%和10%。首先，我们假设当前远期合约价格偏高，为930美元，一个套利者可以借900美元购买债券，以930美元的价格卖出远期合约，第一次付息的初值根据先前公式可得40e^