货币乘数及其在宏观控制中的含义-天府新论.pdfVIP

维普资讯 (天府新论)1999年第 4期 货 币乘数及其在宏观控制 中的含义 曾宪久 陈 涛 货 币乘数是货 币供给理论中的一个重要概念，也是在 以纯粹信用货币流通为标志的现代 银行制度下普遍存在的一种宏观经济现象。 作 用 机 制 货 币乘数的作用机制高度地依存于它所嵌入的特定的金融制度和货币信用政策。 现代世界各 国一般实行 中央银行与商业银行分立的二级银行制度。在这种制度下，由于 中央银行与商业银行的性质、职能以及从事金融活动的对象各不相 同，从而乘数作用藉 以实 现的信用创造机制不同，各 自创造出的 “产品”——货 币的性质也不同。中央银行在整个金 融体系的信用创造活动 中居于发端地位 。它通过 自身的资产业务所创造 的货 币是整个社会货 币供给量的源泉，是商业银行体系进行信用创造活动的基础，因而被称之为基础货 币 (或货 币基数)，具有高能性或强力性 。商业银行 以中央银行创造 的货 币为基础 ，通过 自身的资产 业务来创造货 币。由于商业银行系统存在着存贷循环衍生的派生机制，因此商业银行能为社 会创造出数倍于基础货 币的货币供给量。不过应当指出，商业银行体系并没有创造基础货 币 的能力，它的创造是通过对基础货 币不断转化、分解的递缩过程来完成的，一俟基础货 币递 缩为零 ，创造过程即告终止 。这样 ，整个银行系统 的信用创造机制便呈现 出这样 的链条 ：中 央银行的资产业务规模决定着基础货 币规模 的大小，基础货 币规模又决定着商业银行资产业 务规模从而决定着整个社会货 币供给量的大小。货 币乘数的作用正是在中央银行的信用创造 和商业银行的信用创造耦合而成的总体运动过程 中得以发挥和实现的。货 币乘数的作用机制 ， 是整个银行体 系的行为总和 。 下面设例说 明： 假定从货 币供需的均衡点开始 ，中央银行根据经济社会对货 币提 出的新需求 ，向商业银 行提供 50亿元的基础货 币，并转入商业银行的活期存款帐户上，由此形成第一轮的信用创 造。如果中央银行要求 的法定准备率 (r)是 20％，则商业银行有 40亿元能贷 出，形成商 业银行体系新 的活期存款，这构成第二轮的信用创造 。在满足同样的准备要求下 ，商业银行 又可以有 32亿元能贷出，由此形成第三轮的信用创造 。这种创造还会一轮一轮进行下去： “ 一 尺之棰 ， 日取其半，万世不竭 ”，信用创造 的乘数作用也是如此，5()亿 元的基础货 币， 每轮按二八开 ，永远也开不完。不过 ，当轮次趋 向于无穷大 ，基础货 币趋向于零时，累计的 14 维普资讯 信用创造数或货 币供给总量也会趋 向于一个极限，即250亿元 。这 250亿元就是 50亿元基 础货 币的乘数效果。其货 币乘数值为： △ M S 250 一 in —／XM—B 5 或 ：in= ： L ：5 20％ 货 币乘数有两个极端值 ： (1)当 r=0时，in=Lim =∞ 厂+0 r (2)当 r：100％~ ，m ：Lim 1 ：1 厂+100％ r 在 (1)的情况下，信用创造无任何约束，货 币供给量在乘数作用机制下 “成倍地增长 为一个绝对无法确定的存款总额 ”， “以至变为纯粹幻想 的怪物”。在 (2)的情况下，商业银 行不过成为中央银行与客户之 间的纯粹金融中介者，本身毫无信用创造功能。从理论上讲 ， 如果 m=1，中央银行宏观控制机制变得极为简单和极易操作。这一点正是费雪 以来 的传统 货 币数量论者和现代货 币主义代表人物 M ·弗里德曼所主张 的 “十足准备制 ”的理论根基 。 而我国过去 曾长时期实行的 “统存统贷”的信贷资金管理体制，则是把货 币乘数推向极端的 一 种不 自觉体现 。 漏 损