董事会动态治理的微观考察-财会月刊.pdfVIP

全国中文核心期刊 财会月刊 · 董事会动态治理的微观考察 ——基于最优契约理论与管理层权力理论 1 2（副教授） 1 1 唐 静 吴志军 黎建铭 （1.广东外语外贸大学，广州 510006；2.华南理工大学工商管理学院，广州 5 10641） 摘要】现有对所有权与经营权相分离公司的激励契约有 性的理论解释有两种：最优契约理论与经理权力理 论。本文通过对两种理论的再考察和检验发现，这两种理论都未能考虑董事会行为与经理人行为之间的内生性问 题。本文实证检验还发现，无论是国有企业还是民营企业，董事会与经理权力之间的此消彼长，会随着外部环境的改 变呈现动态变化，特别在企业会计业绩变差时，董事会往往倾向于采用 薪或解聘方式给经理人传递信号，这一信 号的有 性同时验证了董事会动态治理行为的有 。 关键词】公司治理 董事会权力 经理权力 一、引言 Renneboog ，20 11）。最优契约理论认为，董事会可以通 长期以来，学术界将公司治理机制分为内部治理机 过对高管的薪酬以及解聘制度有效降低股东与经理人之 制和外部治理机制两个维度。目前，我国外部治理市场不 间的代理成本。而经理权力理论却认为，经理人可以通过 完善，因此，国内学者的研究视角更多转向了内部治理机 控制董事会设计符合自己利益的绩效薪酬契约。这样的 制。其中分为两条主线：一是以高管权力为主线展开的关 情况下，经理人的薪酬契约不仅不是解决代理问题的方 于经理权力引发的自利行为，如超额薪酬（Jensen ，Mur⁃ 式，而本身成为代理问题的产物（Core Larcker ，2002）。 phy Wruck ，2004）、高管解聘（Wiersema Zhang ， 经理权力理论一度盛行，对传统的契约理论提出了极大 2011）等研究 二是以董事会有效性而展开的关于董事会 的挑战。公司内部治理的核心机构董事会面临了前所 规模、董事会结构等方面的研究。第一种视角认为经理能 有的危机与评判。在此框架下进行研究，对某些现象的确 够利用权力“俘虏”董事会，让董事会沦为“摆设”，解释了 进行了有效解释，例如，公司高管的确存在薪酬黏性（方 现实中高管薪酬契约部分失效的现象；第二种观点则认 世雄，2009）、尺蠖效应（方世雄，20 11）等。 有学者对我国 为存在“完美”的董事会，只要董事会在规模、组成等方面 国有企业与民营企业的薪酬契约展开了一些研究，两者 进行调整，就能达到有效降低代理成本的目的，支持高管 均存在在职消费、自定薪酬等典型的管理自利行为（Beb⁃ 契约理论的有效性（方军雄，2009）。 chuk Fried ，2003）。在制约管理层的自利行为过 中，公 上述文献的观点都是从静态层面进行分析，认为经 司治理结构始终扮演着至关重要的角色，董事会无疑是 理层要么俘虏董事会，要么董事会可以有效治理经理层， 公司内部治理的核心组成部分。其中值得注意的是，董事 将两者之间的关系视为静止不变的。两者如何相互作用， 会兼具监督与咨询的职能。董事会在专业方面确实可以 以及将对高管人员的行为带来怎样的实际影响，尚没有 为公司的决策提供切实的帮助。在此过 中，董事会权力 得到充分的研究。国内的学者曾对公司的动态治理决策 可能通过专业能力等方面取得主动权。本文认为董事会 研究做出有益的尝试，认为董事会可以通过减薪和解聘 权力与经理权力的变化存在动态的变化规律。 有效地控制公司经营。但总体而言，对于经理权力与董事 “权力制度化”理论中认为一般当权者巩固权力会经 会权力两者共同进行探讨的文献比较少。因此，本文试图 过三个主要的过 ，从承诺让其享有一定的权力到慢慢 对董事会权力与经理权力的动态变化趋势以及董事会权 将权力制度化，通过 有的权力进行资源的获得、人事的 力如何发挥治理经理人的作用做出研究尝试。同时也为 安排以及关系网的强化，最终达到巩固权力的目的。这样 以后两者的动态研究提供一个新的视角。