第2讲金融衍生品交易与运用策略-金融工程.pdfVIP

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2017-10-06 发布于天津
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第2讲金融衍生品交易与运用策略-金融工程.pdf

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第2讲金融衍生品交易与运用策略-金融工程

第19章期权的风险管理与复制郑振龙厦门大学金融系厦门大学金融工程研究中心 http:// zlzheng@ Copyright © 2014 Zhenlong Zheng 目录  一个例子  Delta 与期权的套期保值  Theta 与期权的套期保值  Gamma 与期权的套期保值  Vega 、rho 与期权的套期保值  期权复制风险 Copyright © 2014 Zhenlong Zheng 2 Example A bank has sold for $300,000 a European call option on 100,000 shares of a non-dividend paying stock S0 = 49, K = 50, r = 5%, σ = 20%, T = 20 weeks, µ = 13% The Black-Scholes-Merton value of the option is $240,000 How does the bank hedge its risk to lock in a $60,000 profit? Copyright © 2014 Zhenlong Zheng 3 Naked Covered Positions Naked position Take no action Covered position Buy 100,000 shares today What are the risks associated with these strategies? Copyright © 2014 Zhenlong Zheng 4 Stop-Loss Strategy This involves: Buying 100,000 shares as soon as price reaches $50 Selling 100,000 shares as soon as price falls below $50 Copyright © 2014 Zhenlong Zheng 5 Stop-Loss Strategy continued Ignoring discounting, the cost of writing and hedging the option appears to be max(S0 −K, 0). What are we overlooking? Copyright © 2014 Zhenlong Zheng 6 期权价值的影响因素 Copyright © 2014 Zhenlong Zheng 7 复制期权卖出价格高估的期权，然后复制期权，力图实现无风险套利。所谓期权复制，就是利用现货、期货和（或）期权来生产期权。只要生产成本低于期权卖价，就能保证一定赚钱。换一种思路：我们可以卖出价格被高估的期权，然后用其他证券动态对冲，形成套利组合。只要这个组合对标的资产价格、波动率、利率等都不敏感，我们就实现了无风险套利的目的。因此复制的关键是敏感性分析。 Copyright © 2014 Zhenl