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维普资讯 第 5卷第4期 经 济 学 (季 刊) Vo1．5，NO．4 2006年 7月 ChinaEconomicQuarterly July，2006 电子货币发展对货币流通速度的影响 — — 基于协整的实证研究 周光友 摘 要 通过统计分析，本文认为电子货币影响货币流通速度的因素主 要有：现金 比率、货 币供给的 “流动性”、金融 电子化程度 以及货 币电子化程 度，它们对货币流通速度的影响是不同的。进一步分析发现，中国电子货币对 传统货币有着两个明显的替代效应：一是替代加速效应，二是替代转化效应。 两个替代效应的存在使电子货币并没有加快货币流通速度，反而导致了货币流 通速度的下降，这与大多数学者的研究结论相反。本文的结论也许可以用来解 释近年来我国货币流通速度下降的原因。 关键词 电子货币，货币流通速度，货币政策 电子货币的产生和发展不仅改变 了人们 的生活习惯、支付方式，而且 已 经给传统的货币和金融理论带来 了极大的挑战。近年来，随着我国电子货币 的快速发展，它对通货和存款 的取代作用越来越 明显。与此同时，我 国的货 币流通速度呈现出不断下降的趋势，这种变化对货币政策的制定和实施都会 产生较大影响。从理论上说，由于电子货 币具有高流动性的特点，它对传统 货币的取代必然会改变货 币流通速度 ，从许多电子货币发展较快的国家的实 际数据来看，自电子货 币出现以来，货 币流通速度也变得极其不稳定，因此 可以断定电子货币必然会对货币流通速度产生影响，至于这种影响程度有多 大，则是我们要研究的问题。因而对此问题的研究不但可以从另一个角度解 释货币流通速度变化的原因，而且对提高中央银行货币政策的有效性有着重 要的意义。 本文以下的结构安排是：第一部分为文献综述，在 回顾 国内外相关文献 的基础上，对相关的理论观点进行了简要的评介，并提出了本文的理论假设； 第二部分、第三部分为电子货 币与货币流通速度相关性的实证分析过程；第 四部分是模型结果的分析；最后是全文的结论及政策建议。 一 、 文 献 综 述 根据巴塞尔委员会的定义：电子货 币是指在零售支付机制 中，通过销售 复旦大学金融研究院。通讯地址：上 海市邯郸路 220号，复旦大学金 融研 究院，200433；电话： E-mail；zgy@fudan．edu．cn。感谢西安交通大学经济金融学院邱长溶教授的精心指导及匿 名审稿人为本文提出的宝贵修 改建议。本文的观点仅代表作者个人的观点，不代表本人所在单位的 观点。 维普资讯 1220 经 济 学 (季 刊) 第 5卷 终端、不同的电子设备之间以及在公开网络 (如 Internet)上执行支付的 “储 值”和预付支付机制。货币流通速度则是指一定时期 内 (通常为一年)货 币 流通的次数。国内外许多学者对影响货币流通速度变化的因素进行了研究。 欧洲 中央银行 (ECB，1988)在 《电子货 币报告》中，认为 电子货 币会 加快货币流通速度 ；国际清算银行 (BIS)对 电子货 币研究的一些报告在对各 国电子货币的发展和应用情况进行介绍 以及其风险和监管研究的同时，都不 同程度地涉及 了电子货 币对货 币流通速度影响的内容，并认为 电子货 币会加 速货 币流通速度 (如 SurveyofElectronicMoney (1996)、Implicationsfor CentralBanks0厂theDevelopment0f ElectronicMoney (BIS，1996年 10 月)、RiskManagementforElectronicBankingandElectronicMoneyActivi— ties (BCBS，1998年 3月))。BIS于2000年 5月和 2001年 11月分别 出版 了 题为Sur