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企业家激励报酬制度的设计 张正堂 【内容摘要]委托代理理论提 出了企业家报酬的线性结构。本文通过模型得 出企业家报酬业绩敏 感性系数的影响因素，进而对企业家报酬实证研究的结果给 出一个基本的解释 。文章还分析 了如 何利用这些影响因素来设计企业家激励报酬制度 ，并提 出必须通过相应的组织结构调整来实现这 种激励报酬的设计思想 。 [Abstract]BasedOilagencytheory，thepaperdrawsfactorsthatinfluencethesensitivenessofcompensation— perfonnm~einterm ofmodelanalysis．Itanalyzeshow toutilizethesefactorstodesignexecutiveincentivecoin- pensafionsystem，andsuggeststhatrealizingtheincentivesystemdesignshouldadjustorganizationalstructure． [关键词]企业家激励报酬 (ExecutiveIncentiveCompensation)；代理模型 (AgencyMode1)；业绩评价 (PerformanceAppraise)；报酬委员会 (CompensationCommittee) 【中图分类号]F271 【文献标识码]A 【文章编号]1000—8306 (2OO4)02—0012—05 作者简介 ：张正堂。男，北京大学光华管理学院博士，北京 100871 JensenandMurphy (1990)样本 中 一 、 引 言 430家企业的激励强度的分布 委托代理理论基于委托人是风险中立者而代理人是风 激励强度p的取值 样本的百分比 险规避者，并且具有不变的绝对风险规避度的假设 ， p≤O 2．38 证明了代理人报酬契约采用线性合 同的合理性。因而，委 0G≤．001 20．O 托代理关系中，代理人的最佳报酬机制为：s()=Ct+ 001p≤．002 l5．O 002p≤．003 9．52 (式中：s()为代理人的报酬 函数 ， 是企业可观测的产 003p≤．004 9．52 出，ct是常数项 ，代表固定报酬 ，p是报酬业绩敏感性系数 004p≤．005 5．48 005p≤．006 452 或称为激励报酬强度， 为激励报酬)。基于企业家 的这种 ． 006p≤．007 5．o0 线性报酬结构 ，大量关于企业家报酬的实证研究都检验了 ． 007p≤ 008 3．57 报酬与企业业绩之间的关系。他们通常的方法就是估计方 ． 008p≤ 009 1．67