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2011年中国宏观经济金融展望 2011年02月14日00:00 金融时报 [交通银行金融研究中心]????访问次数：447 字体：大中小核心观点 *2011年,由于外部经济环境仍有较大不确定性,加之国内经济转型加快推进,预计经济增速将略低于2010年,但由于经济增长的内生动力进一步恢复,“十二五”开局之年中国经济增长将稳健起步。 *随着我国经济步入结构转型中期而导致的国内劳动力成本增加,以及世界主要发达国家继续实行量化宽松货币政策而导致的输入性通胀压力上升,2011年尤其是上半年我国物价将面临较大压力,推动物价上行的因素较多,通货膨胀风险不容忽视。 *综合考虑贸易顺差、FDI和短期资本流入三大因素,2011年外汇储备规模可能会突破3.2万亿美元。此外,由于中外经济政治环境影响,预计未来人民币对美元汇率将继续维持渐进升值态势,2011年的升值速度可能有所加快,全年升值幅度预计在5%~7%左右。 *2011年,有多方面因素制约信贷过快增长:货币政策中性偏紧,信贷管控进一步趋严;准备金率连续上调的累积效应;房地产市场调控不会放松并将持续深化;提高资本充足要求、推行差别存款准备金率、严格贷存比监管等监管新政的实施,也将对银行信贷扩张构成有效制约。 经济增长内生动力恢复 “十二五”规划稳健起步 2011年,由于外部经济环境仍有较大不确定性,加之国内经济转型加快推进,预计经济增速将略低于2010年,但仍将保持较快增长。综合来看,作为“十二五”开局之年的2011年,中国的经济增长仍将稳健起步。就经济增长的动力而言,预计消费增长将加速,对经济增长的贡献上升,而投资和净出口的增速将有所放慢,对经济增长的贡献有所下降。 一、地方政府投资冲动与中央宏观调控之间的博弈使2011年投资增速可能小幅回落,但仍将维持较高水平 (一)“十二五”期间,各省市地方政府的投资冲动仍然强烈。从目前各地已经公布的未来投资规划来看,我国地方政府的投资冲动在“十二五”期间丝毫未减,尤其是中西部省份,如湖北、重庆、山西、海南等。因此,我们认为,2011年以及未来整个“十二五”时期,我国固定资产投资总体上不会出现大幅回落。 (二)从投资项目的属性来看,预计2011年中央项目投资增速仍会下降,而地方项目投资维持稳定。2011年虽然中央将增加对战略性新兴产业等的投资规模,但由于这些产业在总投资中占比较小,而占比较高的基建投资仍处压缩范围,因此预计2011年中央项目投资增速仍将进一步下降,预计其增速将回落到10%以内。地方项目由于“十二五”开局会有较大的投资安排,但由于地方融资平台治理政策短期内不会放松,房地产市场调控也将抑制其土地出让的财政收入来源。因此,预计2011年地方项目投资增速将基本维持稳定,全年增速保持在26%左右。 (三)从具体行业分析,2011年房地产投资会有所放缓,但新兴产业投资将加速。首先,虽然2010年房地产调控政策持续出台之后,房地产开发投资增速并未出现大幅回落,但由于商品房的施工面积增速持续快于销售面积增速,这预示未来房地产市场将可能出现短暂的供过于求。加上目前开发商资金来源受限,预计2011年房地产开发投资增速将较2010年有所下滑,但保障房建设将对2011年全年的房地产开发投资形成较强的支撑。其次,2011年战略性新兴产业的相关规划可能持续推出,这将刺激相关行业的投资热情,使得相关行业的投资出现快速增长。但由于相关行业处于发展初期,规模较小,在整个固定资产投资中占比也很低,总体上对固定资产投资的推动作用不大。 基于以上原因,我们预计2011年全国城镇固定资产投资增速为23%左右,尽管比2010年有小幅回落,但仍然维持较高水平。 二、收入分配改革预期推动2011年消费维持稳定增长 (一)刺激政策到期及高基数效应使2011年汽车消费增速可能放缓。近期财政部和国家税务总局联合发布通知,宣布对小排量汽车购置税优惠、汽车下乡和汽车以旧换新三项政策到期停止。加上近期北京出台了治理交通拥堵的相关措施,预计其他一些大城市也可能效仿出台相关汽车牌照限制或限行政策。这些都可能对2011年国内汽车消费产生负面影响。与此同时,2010年我国汽车销量突破1800万辆,同比增速超过30%,高基数也使得2011年增速将会比2010年明显放缓,我们初步预计2011年国内汽车销量可能在2100万辆左右,增速降至15%左右。 (二)房地产市场调整可能影响家具、家电及装修类消费增长。预计房地产调控政策仍将持续,所以2011年商品房销售面积下滑的趋势仍将持续,这将对2011年家电类、家具类及建筑及装潢材料类产品的消费产生负面影响。但全年1000万套保障房建设的规划将使保障房建设全面提速,而保障性住房供应面积的增加将对家具、家电及装修类消费形成一定程度的支撑。