金融互换市场1.ppt

2012.6.14 山东财经大学金融学院 金融衍生工具---金融互换 结构安排 互换原理 互换合约设计 互换功能 互换发展 一、金融互换原理 例子 农民和牧牛人的生产成本 生产一磅所需要的时间（小时） 40个小时的产量（磅） 牛肉 土豆 牛肉 土豆 农民 20 10 2 4 牧牛人 1 8 40 5 交易前后比较 二 合约设计安排 （一）利率互换 假定A、B公司都想借入5年期的1000万美元的借款，A想借入与6个月期相关的浮动利率借款，B想借入固定利率借款。但两家公司信用等级不同，故市场向它们提供的利率也不同。 市场提供给A、B两公司的借款利率 实际筹资成本 A的实际筹资成本=6个月期LIBOR+0.30%-0.25% =6个月期LIBOR+0.05% B的实际筹资成本=11.2%-0.25% =10.95% 合约设计 在本例中，每隔六个月为利息支付日，因此互换协议的条款应规定每六个月一方向另一方支付固定利率与浮动利率的差额。假定某一支付日的LIBOR为11%，则A应付给B5.25万美元 小结 Step 1， 互换的基础 Step 2，互换总利益； Step 3，实际筹资成本； Step 4，合约安排。 思考题---金融中介 金融中介的作用 金融中介的风险 假如本例中银行参与了互换交易，并获取了0.1%的收益，请问该合约如何设计？ 金融中介的作用 作业 预习货币互换的合约设计 找出与利率互换的不同之处 * * * * * * 金融互换（Financial Swaps）是约定两 当事人按照商定条件，在约定的时间内， 交换一系列现金流的合约。 同种货币的固定和浮动 不同种货币 利率互换和货币互换 比较优势 理论 互换是比较优势理论在金融领域最生动的运用 1. 双方在某种物品上存在比较优势 2. 双方对对方的物品均有需求 双方就可通过适当的分工和交换使双方共同获利 牧牛人和农民 牛肉 土豆 牛肉 土豆 农民 1 2 3 3 牧牛人 20 2.5 21 3 交易前 交易后 固定利率 浮动利率 A公司 10.00% 6个月期LIBOR+0.30% B公司 11.20% 6个月期LIBOR+1.00% 互换基础? 相对比较优势 对对方的比较优势有需求 1.2% 0.7% A公司在固定利率市场上有相对比较优势，B浮动 A B 10% LIBOR+1.00% X Y 互换利益？ 固定利率 浮动利率 A公司 10.00% 6个月期LIBOR+0.30% B公司 11.20% 6个月期LIBOR+1.00% (11.2%+ 6个月期LIBOR+0.30%) -(10%+6个月期LIBOR+1.00%)=0.5% 0.5% B 节省0.25% A 节省0.25% 在满足意愿基础 上节省的成本 筹资人最终 筹资成本 A B 10% LIBOR+1.00% X Y 6个月期LIBOR+0.05%=10%+X-Y X-Y=6个月期LIBOR-9.95% =6个月期LIBOR =9.95% 利率互换没有本金的互换，双方根据每期市场情况 一方向另一方支付固定利率与浮动利率的差额 验证B的实际 筹资成本 1000万×0.5×(11%-9.95%)=5.25万 通常两个非金融机构的公司并不是直接接触来安排互换.它们每家与诸如银行或其他金融机构这样的金融中介联系. 金融机构安排大众型固定对浮动美元利率互换时,对每一对相对抵消的交易收取大约3个基点收益. 金融机构有两个分开的合约,如果一个公司违约,金融机构仍然履行与另一方的协议. 金融机构所挣的这3个基点有部分是补偿它所承受的违约风险. A