巴菲特2008年致股东信.docVIP

巴菲特2008年致股东的信 沃伦·巴菲特【美】??? 陈治中翻译　　伯克希尔·哈撒韦公司的全体股东：　　2007年，公司净利润为123亿美元，a股和b股的每股账面价值同步增长了11%(编者注：a股是公司在1996年以前发行在外的唯一一种股份，而b股是对外发行的、只拥有a股三十分之一的权益的股票。这份报告中使用的所有数据均指伯克希尔a股股票。)。也就是说，自从现在的管理层接手公司之后，43年来，每股账面价值从19美元增长到78，008美元，年均复合增长率为21.1%。　　整体上看，在2007年，公司76个经营性业务的业绩良好，存在问题的少数几个业务主要同住宅有关，其中，包括公司的砖、地毯以及不动产经纪业务。这些业务的退步是很轻微的，并且是临时的。在这些业务中，公司仍然保持着强大的竞争地位，我们有一流的ceo，无论光景好坏，这些ceo都行使着自己的权利。　　但是，由于从事“脆弱的借贷业务”，一些重要的金融机构遭遇了衰退问题，我在去年的信中已经描述过这个问题。john stumpf是富国银行的首席执行，倾向于反对近期许多贷款人的行为。他说：“有趣的是，这个行业又创造出了一种新的方法来赔钱，虽然那些老办法都还管用。”　　你可能记得2003年的时候，硅谷很流行在车上贴上一行标语：“神啊，救救我吧，再给一个泡沫吧”，很不幸，这个愿望很快就成真了。几乎每个美国人都认为房价会永远上涨，基于此，贷款人认为，借款者的收入和现金权益看起来已经不重要。贷款人大把撒钱，并相信hpa(住房价格上涨)可以解决所有问题。今天，这个错误的想法，让伯克希尔·哈撒韦公司也经历着巨大的痛苦。随着房价下跌，大量愚不可及的金融行为曝光了。只有当潮水退去的时候，你才知道是谁在裸游。对于美国一些最大的金融机构，我只能用“惨不忍睹”来形容了。　　让我们想想一些开心的事情吧，汇报一下伯克希尔公司必威体育精装版的并购情况。2007年，tti和iscar在各自的首席执行，paul andrews和jacob harpaz的领导下，实现了优异的业绩。如同我过去感受到的，iscar的生产经营仍然是辉煌的，这个看法我在去年的股东信已经提出了。我在秋天的时候参观了iscar在韩国工厂，这个出类拔萃的工厂证实了我去年的看法。　　最后，作为伯克希尔公司的奠基石，在2007年，我们的保险业务也取得了辉煌的成绩。部分是因为是我们拥有最优秀的保险管理团队(在后面会详细地谈到他们)。而且，在2007年，我们仍然特别幸运，连续两年没有发生重大的巨灾保险。　　但盛宴要散场了。保险行业的利润率，包括我们公司，将在2008年大幅下滑，这是确定无疑的。价格下跌，风险提高。即使美国连续第三年不发生巨灾，保险行业的利润也将大约降低4%。如果发生飓风或地震，结果将更加严重。因此，在以后的几年中，我们要降低对保险行业的盈利预测。　　业务分类　　伯克希尔有两个主要的价值领域。第一个价值领域是投资：股票、债券以及现金等价物，在2007年末，我们的投资总额为1，410亿美元(不包括金融业务或公用事业业务的投资价值，我们将此类投资归为第二类投资)。　　保险头寸是我们在经营保险业务中临时持有的，不归我们所有的资金，我们将590亿美元的保险头寸用于投资。保险头寸是“免费的”，只要保险业务得失相当，这意味着我们收到的保险费等于发生的损失和费用。当然，保险业务也是不稳定的，在盈利和亏损之间摇摆不定。但纵观伯克希尔的全部历史，我们一直是盈利的。我期望着保险业务将来可以继续保持盈亏平衡甚至盈利。如果我们能够做到这一点，投资将继续是伯克希尔全体股东的一个稳定的价值来源。　　伯克希尔的第二个价值组成部分是来自于投资和保险之外的其他收益，这些收益是我们的66个非保险公司创造的。我们早期是以投资为主，但是，在过去二十年中，我们更加强调发展来自这些非保险业务(公司)的收益。　　下述表格证明了这种变化：　　下表中，我们以每14年为一个阶段，衡量每股投资收益的变化情况。我们已在每股收益中扣除了应扣除的少数股东权益。　　 年份 每股投资收益（$） 年份 每股投资复合年增长率 1965 4 ? ? 1979 577 1965-1979 42.8% 1993 13,961 1979-1993 25.6% 2007 90,343 1993-2007 14.3% 年份 每股税前收益$ 年份 每股税前收益的复合年增长率 1965 4 ? ? 1979 18 1965-1979 11.1% 1993 212 1979-1993 19.1% 2007 4,093 1993-2007 23.5%