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龙头受益城镇化盛宴， 兼顾行业主题投资 ——轻工包装行业2013年投资策略 证券分析师 周海晨 A0230511040036 屠亦婷 A0230512080003 研究支持：徐晓 2012.11.28 核心逻辑与结论 1、城镇化盛宴利好龙头企业 1）城镇化意味着生活方式的转变：A：社会分工推进，脱离自给自足模式，购买渠道 应运而生；B：生产者和消费者分离，品牌提供诚信保障，重要性凸显 2）大众消费品：一二线增长空间有限，关注新兴渠道（如网购的崛起）。三四线城市 渠道拓展仍大有可为：消费者品牌意识模糊，渠道是决定购买的关键因素 3）可选消费品：一二线受收入预期下降影响，总量增长有限；消费调结构，消费者更 为注重品质和品牌。三四线城市发展，公司渠道下沉可提供外延增长空间，但完全 接力一二线仍有待时日 2、投资逻辑 1）弱复苏背景下，布局分享城镇化盛宴的龙头企业 2）关注主题投资：安全边际（原材料价格下跌、股息率与大股东增持）经济复苏 （地产销量回升、需求回暖订单驱动、金价上涨） 22 主要内容 1. 12年板块走势回顾：包装受益于低价原料，体现盈利弹性；可选 受困于经济回落，规模扩张反成盈利拖累 2. 城镇化盛宴，利好龙头发展 3. 主题关注：安全边际 经济复苏 4. 投资策略：把握龙头，兼顾主题投资 附：2013年造纸行业投资策略 申万研究 333 4 弹 究 研 现 系 升 3 0 7 4 1 万 性 0 5 0 5 0 ） 3 3 2 2 2 申 关 3 2 2 1 1 右 抬 ） 3Q21 3Q21 体 弹 关 （ 率 % 右 % （ 相 1Q21 率 利 2Q21 利 利 率 3Q11 跌 负 毛 毛 利 m
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