投资组合与资产定价1.pptVIP

6. 投资组合理论 与资本市场定价模型 金融学概论 6. 投资组合理论与资本市场定价模型 6.1 风险与收益 6.2 风险管理简介 6.3 分散化与投资组合选择 6.4 资本资产定价模型(CAPM) 6.5 套利定价理论(APT) 6.1 风险与收益 1. 风险与收益的内涵 确定性:未来的结果与预期相一致，不存在任何偏差。 不确定性:未来的可能与预期不一致，存在偏差。 不确定性又分为完全不确定与风险型不确定。 风险型不确定性是指虽然未来的结果不确定，但未来可能发生的结果与这些结果发生的概率是已知的或可以估计的，从而可以对未来的状况做出某种分析和判断。 完全不确定是指未来的结果，以及各种可能的结果和其发生的概率都是不可知的，从而完全无法对未来做出任何推断。 确定的事是不是一定好？ 6.1 风险与收益 财务管理中所讨论的风险是指那种未来的结果不确定，但未来哪些结果会出现，以及这些结果出现的概率是已知的或可以估计的这样一类特殊的不确定性事件。 根据以上定义，风险意味着对未来预期结果的偏离，这种偏离是正反两方面的，既有可能向不好的方向偏离，也有可能向好的方向偏离，因此，风险并不仅仅意味着遭受损失的可能。 看待风险的角度：社会？个体？ 具体事件的风险： 信用风险评级是对何人、何事的 6.1 风险与收益 Uncertainty exists whenever one does not know for sure what will occur in the future. Risk is uncertainty that “matters” because it affects people’s welfare. 当结果可以分为输、赢时，人们常常把输的可能性看成风险，而不是赢的可能性。 风险是可能性？是损失？ 收益(return) 看作“回报”时，意义宽泛，来源于“效用”的增加。 通常情况下，指投资的回报率，用货币量体现。 6.1 风险与收益 2. 风险态度 风险厌恶 风险中性 风险喜好 6.1 风险与收益 选择A：100％可获得30万元 选择B：80％的概率可获得40万元， 20%的概率一无所得 选择A： 80％的概率损失40万元，20%的概率没有损失 选择B： 100％会损失30万元 对待风险的态度 6.1 风险与收益 3. 收益与风险的度量及权衡 期望收益率：你预期将获得的平均收益率 波动率(标准差)：未来收益率的分散程度 股票的波动率越大，可能的收益率区间越宽，收益率出现极端情况的可能性越大。 协方差与相关系数 协方差的大小同时受各资产的收益率共同变化的方向以及这些变化的幅度的影响 ? ? 结果使得有时候很难对协方差的大小进行解释，因此要计算相关系数；相关系数是对两种资产的收益率共同变化的方式的标准化的量度。 6.2 风险管理简介 Risk Management: the process of formulating the benefit-cost trade-off of risk reduction and deciding on the course of action to take (or not). 风险管理过程 Risk identification：识别重要的风险暴露 Risk assessment：风险的量化 Selection of risk-management techniques Risk avoidance Loss prevention and control Risk retention Risk transfer: Hedging, Insuring and diversifying Implementation：实施费用最小化 Review ：风险管理的动态反馈 6.2 风险管理简介 互换(swap)协议规避风险： 两公司之间达成的协议，以按照事先约定的方式在将来交换现金流，以减少融资成本。 互换的动因：比较优势 利率互换：固定利率和浮动利率的互换(本金不动) 货币互换：不同货币间的互换。如：将一种货币贷款的本金和固定利息与几乎等价的另一种货币的本金和固定利息进行交换。 6.2 风险管理简介 管理风险的其他方法 Matching asset to liabilities(匹配资产与负债) Insurance contracts(保险) Hedging: to eliminating the risk of loss by giving up the potential for gain. Insuring: paying a premium to eliminating the risk of loss and retainin