不以默默无声应对股市反弹.PDFVIP

2012 年 12 月 18 日 中国固定收益证券 信用产品周报 证券研究报告 分析师 胡泽利 S1080511020001 不以默默无声应对股市反弹 分析师 胡杰 S1080511110001 电 话： 0755 ——信用产品周策略 邮 件： huzeli@ 摘要： 上周公告的企业债发行：  上周市场回顾：短融企稳，高收益公司债似乎也企稳了。上周银行间 日期 短融名称 期限 主体 票面 资金面基本宽松，再加之收益率累计上行已不小，高等级短融终于结 12/12 12 国信集团债 10- AA+ 6.40% 束了此前的上行态势。只是中期票据因继续被年末效应压抑着，且中 12/12 12 鹰投债 10- AA- 7.50% 端利率产品受经济数据的影响没有下行迹象，其市场表现继续疲弱。 12/12 12 吉首华泰债 7- AA- 7.37% 公司债方面，尽管股市反弹仍在持续，尽管其一级市场也有些许调整 12/12 12 临沂城资债 7 AA+ 6.68% 压力，但是始于 12 月初的调整还是似乎有了收窄的态势，表现为部 12/12 12 辽宁药都债 7- AA- 7.35% 分高收益公司债的净价有一定反弹。 12/12 12 昭山经投债 6- AA- 7.00%  此轮股市反弹的影响至少应不是默默无声。 首先，此轮股市反弹已 12/13 12 大丰债 7- AA 7.08% 经连续两周单周反弹幅度均超过 4% ，短期内的反弹力度比今年上半 12/13 12 新城投 7- AA 7.08% 年那两波均要强。其次，从历史数据来看，虽然股市反弹并不一定会 12/13 12 新查矿债 5+2 AA 7.20% 影响到信用债，但是这其中通常夹杂着信用债估值的影响，今年初时 12/17 12 黄岩国资债 6- AA- 6.85% 之所以没有负面影响是因为估值远非今比。另外，近期交易所的回购 12/14 12 祥鹏航空债 7 AA 7.29% 利率连续数日通常都是高开高走且仅仅在收盘前才显著下行，显示机 12/14 12 湖州城投债 7- AA 6.70% 构的弃债从股行为更为明显。因此综合来看，如果交易所债市自身有 调整需要，只是调整信心不够坚定，那么在股市反弹的导火索下，市 场有可能继续调整。考虑到目前的交易所信用债已经调整有约 15-25BP，我们不排除还至少 10BP 的调整空间。  但股市反弹仍为短期影响，调整到位或可介入。 鉴于高收益债的持 有期收益向来可观，且近期的表现屡屡比意料中坚挺，以及股市此轮 反弹还有多少空间尚不确定，我们在认为在目前的调整基础上，如果 再有超过 10BP 的调整幅度，对于仓位较低的机构或新入资金来说， 也可能是一个阶段性的建仓机会。  一级重城投，二级重产业债。 对于城投债来说，由于目前仍然难以 确定一波趋势性行情的可能，其需求方受年末效应的影响也相对更 相关报告 大，以及其供给规模向来是高于公司债的，我们认为其一级市场的调 《调整的信念有多坚定？》 整会相