退场时机的总体经济计量分析1.pdfVIP

劉大中逝世 35周年 2010總體經濟計量模型研討會 退場時機的總體經濟計量分析 1 于宗先、何金巡、 林建甫 （2010 年 9月 15日稿） 2 摘要 2007 年 8月貣 ，美國接二連三波的次級房貸危機引爆 2008 年 9月的全球金 融大海嘯，重創世界經濟，是 1930 年代經濟大蕭條以來最嚴重的全球經濟大衰 退。 2010 年上半年全球經濟經雖然 呈現短暫強力反彈，但下半年貣 ，歐 、美 、 日 先進國家金融依舊 不穩，經濟反彈無力 ，中國 志在打擊房產泡沫 ，工資普遍急 升，人民幣多次面臨 升值壓力 ，全球仍竉罩在 二次衰退的 陰影中 。 這波全球金融大海嘯， 美 、中、日、歐盟等國都已先後 推出極為強烈的 振興 經濟及 拯救金融方案 ，暫時轉危為安 ，但各國也 將長期承受最 沉重的財政赤字代 價 。若全球 出現二次衰退，各國 是否會 繼續積極的財政擴張 ，或改 走保守的財政 緊縮 策略 ？其退場時機又要 如何 決定 ？ 本研究將應用行政院主計處 9904號 總供需估測季模型 ，計算 政府為因應全 球可能的二次衰退 ，提出退場時機的替代 方案 ，計算 其對台灣總體經濟的影響， 俾供 政府擬訂決策 之參考 。 關鍵字： 次級房貸、金融風暴 、總供需模型、退場時機、 乘數效果、情境分析 。 JEL 分類：C30 、E17 、E60 、H68 1感謝 政大財稅系周麗芳教授 、台大經濟系許振明教授及第三局高志祥科長的指正 。 2 作者分別是中央研究院院士 、行政院主計處研究委員 、台灣大學經濟學系教授 。本研究只代表 三位作者個人意見，與服務機關無關。 聯絡作者：何金巡，行政院 主計處第三局，臺北市廣州街 2號廣博大樓 6樓。電話：02， E-Mail ：d39tsoa@dgbas.gov.tw 1 一、序言 3 全球金融大海嘯是由美國次級房貸危機所引爆，蔓 延之快，受創之深，是 全球六十年來首見 。世界各國中， 凡金融國際化愈深，與美國經濟連動性愈強， 受創就愈重。因此 OECD國家，台、港及新加坡等國都已暴露出其產業及貿易所 受的衝擊之嚴重性 。美國的次級房貸危機是引爆2008 年 9月全球金融大海嘯的 禍首，全球金融大海嘯重創全球經濟之深，是自 1930 年代經濟大蕭條以來 ，最 嚴重的全球 性經濟危機。2 年的時間過去了，全球金融市場依舊不穩 。由中國帶 頭的經濟復甦後繼無力 ，而全球貿易保護戰正熾 。歐、美、日經濟還很難看到光 明的前景。由於 這波 全球金融大海嘯來的又快又猛，殺傷力無與倫比，全世界經 濟學家所 提出拯救經濟困境的良方 ：或持續採 取擴張策略，或選擇適當的退場時 機，莫衷 一是 。世人 非常憂心二次衰退是否又要降臨 人間 ？ 本研究除第一章為前言 外 ，第二章為全球金融大海嘯對各國經濟的衝擊 ，第 三章為退場時機所用的總體經濟計量模型 ，第 四章為 全球經濟二次衰退的疑慮 ， 第 五章為退場時機 對總體經濟影響的模擬結果 ，最後一章為結語 附錄為第。 9904 號台灣總供需估測季模型 。 二、全球金融大海嘯對各國經濟的衝擊 21 世紀是全球經濟高度自由化與國際化的時代，國際產業分工十分緊密 ， 美、日、西歐等先進工業國家雖然擁有技術與資本的優勢，惟因工資相對高昂， 因此許多企業或 將其勞力密集的生產部門不斷移到人口眾多，工資相對便宜的國 家生產，或用委外的方式，由工資低廉的國家代工生產， 致美、日、西歐等國藍 領的工作機會長期不斷流失，甚至連白領的工作機會也多不保。中國、印度及東 南亞國家深受到國際分工的利益，尤其是中國自 1978 年改革開放 30 年來的帄均 經濟成長率之高舉世罕見 ，而且外匯資產快速累積，目前為全球外匯資產最多的