企业的进入与研究开发策略①.pdf

第 6 卷第 5 期 管 　理 　科 　学 　学 　报 Vol. 6 No. 5 　　　　　　　　　 　　　　　　　　　　　　 2003 年 10 月 JOURNAL OF MANAGEMENT SCIENCES IN CHINA Oct. , 2003 企业的进入与研究开发策略① 刘金山 , 胡适耕 , 李楚霖 (华中科技大学数学系 , 武汉 430074) 摘要 :现有文献大都只考虑企业进入某项目的等待投资的期权. 而实际上 ,企业进入某项目后 , 还具有研究与开发的实物期权. 通过建立新的模型 ,本文在此考虑了这种研究与开发的实物期 权 ,分析得出了企业进入某项目的最优时机及进入后进行研究与开发的最优时机 , 同时也得到 了等待投资和研究与开发这两种实物期权的价值. 进一步得到了企业的最优进入策略与企业 所具有的研究开发期权无关 ,但该项目的等待投资的期权价值与研究开发期权正相关. 关键词 :实物期权 ; 等待投资 ; 研究与开发 ( ) 中图分类号:F830. 59 　　　文献标识码 :A 　　　文章编号 :1007 - 9807 2003 05 - 0053 - 05 0 　引　言 1 　基本模型 在当今科技高速发展的时代 ,企业家们如何 考虑一个企业, 拥有某一项目的投资机会, 即 准确把握时代的脉搏 ,寻找市场的最佳切入点 ,抓 企业具有在市场形势不利时可以暂时不进行投 住机遇 ,改革创新 ,使企业立于不败之地是一个相 资, 等待市场转好后再投资的等待投资的期权. 该 当重要很值得探讨的课题. Mcyonald 和 Siegal[1 ,2 ] 项目的固定的一次性投资成本为 I0 , ( 即不变成 [3 ] ) 及Dixit 等对企业的最优进入与退出策略进行 本 , 一旦完成固定的投入, 企业可进行生产经营, 了探讨 ,求得了等待投资的期权与关闭期权的价 获得随机利润流 Pt - W , W 可看作生产经营的成 值. 文献[4～6 ] 对不确定性下投资的各种实物期 本流, Pt 可看作产品价格, 而企业的产品流单位 化成 1个单位(参考文献[ 4]) . 这里 P 服从几何布 权作了大量的研究. 这些文献都对企业的最优进 t 入与退出时机进行了分析 ,但都没有考虑到企业 朗运动, 经过标准化的做法[ 7 , 8] , 不妨假定在风险 进入某项目后 , 了解了该行业市场行情及发展趋 中性等价鞅测度下 ( δ) σ (