应用杜邦分析法分析建筑业上市公司成长性.docVIP

应用杜邦分析法分析建筑业上市公司成长性 港澳资讯 野新华 一、 杜邦分析系统概述及本文分析思路 杜邦分析系统为研究上市公司的成长性提供了一个有效途径。它将反映成长率的指标——净资产收益率分解为销售净利率、总资产周转率和财务杠杆，通过细致研究这三项因素的变化来挖掘导致公司成长性变化的最终原因。杜邦分析系统主要是指如下公式： 其中第二式更能反映三项因素对净资产收益率变动的弹性影响。根据上述公式我以四家资产总额相近的建筑行业公司葛洲坝（600068）、上海建工（600170）、隧道股份（600820）、中川国际（600852）为例说明如何利用杜邦分析范式对行业内公司进行比较评估。具体的分析思路是：先简单分析各公司净资产收益率的历年变化以及三项因素的历年变化以期说明三项因素如何影响净资产收益率的变化及其在解释净资产收益率变化的相对重要性；然后，进一步分析影响三项因素变化的主要因素以挖掘导致净资产收益率变化的真正原因。具体详见下文。 表1：四家可比建筑公司杜邦分析原始数据表 股票名称 日期 净资产收益率 销售净利率 总资产周转率 财务杠杆 葛 洲 坝 1998 101.04 13.34 0.46 1.65 600068 1999 10.15 14 0.50 1.45 2000 6.76 9.84 0.47 1.46 上海建工 1998 11.96 2.57 1.58 2.94 600170 1999 10.66 2.73 1.48 2.65 2000 10.93 2.91 1.52 2.48 隧道股份 1998 18.22 4.17 1.14 3.82 600820 1999 8.01 4.37 0.55 3.36 2000 10.54 4.95 0.62 3.42 中川国际 1998 10.36 7.5 0.29 4.84 600852 1999 8.72 8.43 0.23 4.41 2000 15.98 14 0.26 4.35 表2：四家可比建筑公司杜邦分析要素变动表 股票名称 日期 销售净利率变动率 总资产周转率 变动率 财务杠杆 变动率 净资产收益率 变动率 葛 洲 坝 1999 4.95% 9.69% -12.22% 1.10% 600068 2000 -29.71% -5.87% 0.67% -33.40% 上海建工 1999 6.23% -6.77% -10.12% -10.87% 600170 2000 6.59% 2.68% -6.42% 2.53% 隧道股份 1999 4.80% -52.15% -12.20% -56.04% 600820 2000 13.27% 13.96% 1.90% 831.59% 中川国际 1999 12.40% -17.82% -8.83% -15.83% 600852 2000 66.07% 11.94% -1.42% 83.26% 二、 四家公司成长性初步分析——净资产收益率比较 表1和表2是各公司历年杜邦分析各要素数据和要素变动数据。图1是根据表1做出的图形，表示各公司历年净资产收益率的变化。从图中可以看出葛洲坝98、99年的净资产收益率变化不大，00年则明显下降；上海建工历年变动不大，99和00年较98年略有下滑；隧道股份98年净资产收益率远远高于99和00年，说明99年始隧道股份可能进行了较大的资本扩张（如新上市、增发配股等）；中川国际99年较98年略有回落，但00年增幅较大，提醒研究人员挖掘引起变化的可能原因。 另外，从图中还可以看到四家公司相比而言，中川国际增幅较大，00年位居榜首；隧道股份下降较快，从98年的18.22降至00年的10.54，位次也因此从98年的榜首降到00年的第三位；葛洲坝00年排在最后，而且下降幅度较大。 以上是对各公司成长性趋势及相对高低的简单分析，接下来我们利用杜邦分析方法对四家公司的成长性分别考察，进一步挖掘各公司的成长潜力。 三、 杜邦分析方法：案例研究 案例1：葛洲坝（600068） 1.葛洲坝成长性的杜邦分析 图2.1表示葛洲坝1998-2000年度净资产收益率与销售净利率、总资产周转率及财务杠杆的相互关系。从图中可以看出影响净资产收益率的各因素当中，销售净利率的作用较大，其次为财务杠杆，作用最小的当属总资产周转率。另外销售净利率00年度较99年度下降比例较大，这是导致葛洲坝净资产收益率00年较99年大幅下滑的主要原因。为进一步了解导致净资产收益率大幅变动的主要因素