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DCF模型在会计实务和投资评价中缺陷分析 摘要：随着我国资本化市场的进一步发展，会计准则越来越趋向于才用公允价值的计量方法，在对股票以及公司的公允价值估价中，现金流折现模型占据着重要的地位，毫不夸张的说是无法代替的。在西方发达国家成熟证券市场中，现金流量折现模型已经得到了很大发展和大规模的应用。 然而，现金流量折现模型并非是万能的，在实践的不断检验中，现金折现模型的缺点也在一点点显现，导致很多争议，比如过度投资，高估股票或者企业价值等等 论文采用理论研究与实证分析相结合的方法，探讨了折现的基本理论，分析了采用现金折现模型带来的一系列问题。 关键词：现金流量折现模型；公允价值；股票价值；公司价值 The analysis of DCF modelrsquo;s defects in accounting practice Abstract;With the further development of China#39;s market capitalization, accounting principle tend to use fair value measurement method, in the fair value of the shares and the company valuation, cash flow discount model occupies the important position, in other word, it canrsquo;t be replace. In western developed countries mature securities market, the cash flow discount model has got great development and large-scale applications. But, cash flow discount model is not universal. In the practice of inspection, the shortcomings of cash discount model have appeared gradually, it has caused many disputes, such as excessive investment, overvalued stocks or corporate value and so on Thesis adopt the method of combining theoretical research and empirical analysis, discusses the basic theory of cash flow discount model. And analyzed the series of problem which the cash flow discount model caused. Keywords: discounted cash flow model; Fair value; Stock value; The value of the company 目录 现金流量折现模型作为一种价值评估的方法在近些年来得到了很大的发展，并在西方的资本市场上大显身手，我国的一些学者从上个世纪90年代，从国外引进了现金流量折现模型这一概念，时至今日，我们的绝大多数财务管理教材上对于股票和公司价值的计算都是使用的现金流量折现模型这一方法。 但是，现金流量折现模型的诸多弊端，比如使用条件苛刻，参数估值困难，带有一定的主观估计性。在实务中带来了很多弊端，比如对股票和公司价值高估或者低估，企业的过度投资现象，也给一些国外的投资者恶意做空提供了机会。 2008年席卷全球的金融危机，使得很多投资公司银行损失惨重，更不乏像雷曼兄弟这样的百年投行破财，真正的原因是美国房地产泡沫。但是现金流量模型在其中推波助澜。整个行情好的时候现金流量模型可以加大企业投资收益，但是在金融危机时，通过模型估计也使得很多公司蒙受了更大的损失。 本文以理论研究为主，辅以实践调研希望能很清楚的阐述现金流量模型这一当今被广泛使用的估值工具的缺陷。 一、折现模型的概述 （一）现金流量折现模型的定义 现金流量折现模型是预测企业未来的现金流量及其风险进行，然后选择适当的折现率，将未来的现金流量折合成现值。使用此法的关键所在是：第一，估计企业未来存续期各年度的现金流量；第二，要找到一个适当的公允的折现率或者是增长率，折现率的大小取决于取得的未来现金流量的风险大小，风险越大，要求的折现率或者增长率就越高；反之亦反之。 现金流量折现法(Discounted Cash