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交叉上市公司社会责任缺陷披露市场反应收稿日期： 2011-06-17? 作者简介： 万寿义，博士，教授，博导，主要研究方向为财务会计、成本会计、社会责任会计。? 通讯作者： 刘正阳，硕士生，主要研究方向为成本会计、社会责任会计和资本市场会计。? 基金项目： 辽宁省社会科学规划基金项目“企业社会责任成本研究”（编号：L080DJY119）。? ① 资料来源：紫金矿业集团股份有限公司2009年年度报告及其网站http://www.省略/。 摘要 伴随着工业化进程加快，社会责任缺失现象日益严重，各类企业违法违规事故层出不穷，其中不乏国有大型控股公司，这种现象引起了投资者、监管机构等利益相关者的广泛关注。在此背景下，研究资本市场对上市公司社会责任缺陷披露的反应具有重要的理论意义和现实意义。本文以交叉上市的紫金矿业为例，采用事项研究法，检验了A股和H股市场对紫金矿业集团股份有限公司发布的一系列有关紫金山铜矿湿法厂污水池突发渗漏环保事故重要公告的市场反应，并比较了两地市场对同一公告的反应差异。研究发现：两地市场对重大事故公告均提前预知并呈负面反应，在公告前A股市场反应程度大于H股市场，公告发布后H股市场投资者更加敏感；两地市场对董事会（临时）决议公告呈正面反应，但H股市场投资者更加谨慎； 对处罚公告两市反应不同，A股市场未对处罚公告作出反应，H股市场对处罚公告呈负面反应；总体而言，H股市场与A股市场反应程度存在显著差异。? 关键词 交叉上市公司；社会责任；信息披露；市场反应? 中图分类号 F234 文献标识码 A 文章编号 1002-2104(2012)01-0062-08 doi:10.3969/j.issn.1002-2104.2012.01.011 ?? 2011年是十二五开局之年，政府工作报告在三农、民生、社会保障、经济结构和收入分配等多方面均涉及到企业社会责任问题，既表明了政府对企业社会责任问题的广泛关注，同时也说明惠及民生不应仅是政府工作，更应当是企业的一种职责。但现阶段我国各地企业违规违法事故层出不穷，社会责任缺失不仅仅表现在小规模企业，甚至大型国有控股企业和民营企业社会责任缺失现象也屡见不鲜，如三鹿奶粉三聚氰胺事件、紫金矿业污水渗漏事故、双汇 “瘦肉精”事件等等，企业社会责任的缺失备受各方指责。在此背景下，研究资本市场对上市公司社会责任缺陷披露的反应具有重要的理论意义和现实意义。紫金矿业集团股份有限公司（以下简称紫金矿业）是一家同时在A股（股票代码：2 899）和H股（股票代码：601 899）上市的大型国有控股集团公司，其因捐赠14 021万元用于捐资办学、改造基础设施和改善小区环境等? ① 而受各方赞赏。然而，2010年7月3日福建紫金矿业紫金山铜矿湿法厂发生严重的铜酸水渗漏事故，严重损害了公司社会形象。事故发生后，集团内部隐瞒事故9天，直至7月13日才发布重大事故公告，且7月16日污水池再次出现渗漏事故，接连两次事故造成汀江水域严重污染，引发了两地市场投资者、监管部门与媒体的广泛关注。本文拟以交叉上市的紫金矿业为例，采用事项研究的方法，详细分析紫金矿业集团从7月13日到10月28日接连在A股和H股市场发布的十余份公告，检验两地投资者对交叉上市公司社会责任缺陷信息披露的市场反应，并比较不同市场对同一信息的反应是否一致，以此为利益相关者特别是监管机构进行决策提出建议。? 1 制度背景与文献回顾? 1.1 制度背景? 1.1.1 中国内地? 2002年中国证券监督管理委员会颁布的《上市公司治理准则》明确提出上市应当关注社会责任，并指出上市公司应关注所在社区福利、环境保护、公益事业等社会责任问题。有关上市公司社会责任的比较具体规范应当是2006年9月深圳证券交易所发布的《上市公司社会责任指引》，该指引指出上市公司社会责任应包括股东和债权人权益保护、职工权益保护、供应商、客户和消费者权益保护、环境保护与可持续发展、公共关系和社会公益事业、制度建设与信息披露等方面。2008年5月上海证券交易所发布的《上市公司环境信息披露指引》明确要求上市公司重视利益相关者、社会、环境保护、资源利用等方面的非商业贡献。2010年4月，财政部等五部委联合发布了《企业内部控制配套指引》，该指引第4号对企业社会责任进行明确的规范，要求企业关注社会责任。环保部于2010年9月发布《上市公司环境信息披露指南》（征求意见稿），该指南要求上市公司不仅要从发生情况、环境影响评价等方面披露报告年度内的重大环境问题，还要对公司减排任务、清洁生产实施情况、环境风险管理体系建立和运行完成情况做出说明。? 1.1.2 中国香港? 与中国内地相比，香港并没有单独对上市公司履行社会