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春秋航空成长的缺憾？　　春秋航空是中国最大的低成本航空公司，2015年是春秋航空上市以来的第一个完整财务年度。春秋航空凭借资本市场力量高速扩张，当前春秋航空市值已经超过海南航空股份市值，成为中国继三大航之外的第四大市值的航空公司，最高市值曾经超过达到600亿（2015年5月），年初（2016年1月13日）市值也有450亿左右。2015年1月春秋航空IPO融资18.16亿元，2016年1月8日公告获得证监会《关于核准春秋航空股份有限公司非公开发行股票的批复》，获得非公开发行不超新股，未来六个月内大约可再融资45亿元。春秋航空2015年初机队规模达到50架，2015年底60架，预计2018年机队规模将达到100架。2015年12月3日春秋与空客签署购买 60架空客 A320系列飞机签订购买协议，其中包括 45架空客A320NEO飞机及 15架A321NEO飞机，预计2019-2023年交付。　　下文我们根据春秋航空的业务量情况分析春秋航空经营模式，资料来源于春秋航空公布的必威体育精装版运营数据。　　1.春秋航空航线网络　　图1：春秋航空航线网络图　　春秋航空国内以上海浦东机场和上海虹桥机场为主枢纽基地，同时开发建设东北沈阳机场、华北石家庄机场和华南深圳机场为主的战略性枢纽基地。国外主要航线则以日韩为主，协同开拓以泰国为主的东南亚市场。春秋航空逐步形成以华东上海为核心、以东北沈阳、华北石家庄、华南深圳为战略支撑点的国内航线网络布局，主动服务京津冀协同发展、“ 一带一路”、“长江经济带”等国家重大战略；并辅以日本大阪和名古屋、韩国济州等境外过夜航站，形成背靠中国大陆、向东北亚地区市场辐射和发展并聚焦东南亚重点航线的广阔市场。　　2.春秋航空2015年业务增长情况　　（1）2015年春秋航空运力、运量高速成长　　春秋航空2015年按照月份统计运力指标ATK、ASK、AFTK以及其同比增长情况见下图2。　　从春秋航空2015年月度运力及运力增长情况看，无论可用吨公里数、可用座位公里数以及可用货邮吨公里数都呈现同步高速增长态势。平均20%多的运力增长速度大约是中国民航全行业平均水平的两倍。　　（2）成长结构：国际市场超高速，国内及地区市场平稳或下降　　同样春秋航空的运输量指标也保持与运力指标同步增长。　　表1：春秋航空2015年运力与运输量月度同比增长统计表　　春秋航空整体运力指标（可用吨公里数ATK）和运输量（航空运输周转量RTK）指标基本保持一致。但是按照国内市场、国际市场、港澳台地区市场看，成长情况却不尽然相同，冷暖迥异。　　春秋航空2015年国际市场运力和运量爆发式高速增长，尤其是2015年2月份以来运力和运量同比增幅都超过180%，国际市场全年运力可用吨公里增长171.84%，运输量运输总周转量同比增长174.58%。可以看到春秋航空2015年国际市场的大丰收的一年。　　春秋航空2015年国内市场运力和运量上半年小幅增长，下半年小幅下降，9月份以来同比下降增大。春秋航空国内市场全年运力可用吨公里只增长0.31%，运输量运输总周转量同比只增长0.87%。可以看到春秋航空2015年国内市场基本保持，但是在四季度以来开始小幅萎缩。　　春秋航空2015年港澳台地区市场运力和运量前5月还保持小幅增长，但是自6月起开始比较大幅下降。春秋航空港澳台地区市场全年运力可用吨公里下降4.14%，运输量运输总周转量同比只下降3.73%。可以看到春秋航空2015年港澳台地区市场已经开始出现萎缩趋势。　　春秋航空的2014年和2015年业务结构对比见下图。　　春秋航空运力和运量方面国际市场的贡献都在上升，国内市场和港澳台地区市场贡献都在下降。2015年春秋航空国内市场运力ATK占比从2014年的83.5%下降到2015年的70.07%，运量RTK占比从2014年的81.94%下降到2015年的67.57%。2015年春秋航空港澳台地区市场运力ATK占比从2014年的5.23%下降到2015年的4.19%，运量RTK占比从2014年的5.47%下降到2015年的4.31%。2015年春秋航空国际市场运力ATK贡献则从2014年的11.27%增长到2015年的25.74%，运量RTK贡献从2014年的12.59%增长到2015年的28.11%。　　港澳台地区市场下降和香港、台湾的政治变化和旅游形式直接关联，但是国内市场的下降趋势值得深究原因。　　（3）春秋载运效率有小幅下降　　表：春秋航空2015年载运效率统计表　　春秋航空2015年综合载运率87.28%，下降1.04个百分点。其中国内90.6%，增长0.5个百分点；国际79.28%，增长0.88个百分点；地区84.72%，增长0.38个百分点。国际市场较低载运率以及较大的结构变化导致整体载运效率下