中金公司-10月财政统计数据简评：财政收入增长继续回升指南.pdfVIP

宏观经济简评 宏观经济研究报告 2012 年 11 月 15 日 中国经济 研究部 彭文生 边泉水 分析员，SAC 执业证书编号： 分析员，SAC 执业证书编号： 财政收入增长继续回升 S0080511010001 S0080511070001 pengws@ bianqs@ 赵扬 朱维佳 联系人，SAC 执业证书编号： 联系人，SAC 执业证书编号： 10 月财政统计数据简评 S0080111080022 S0080111120042 zhaoy@ zhuwj@ 主要观点 财政部刚公布了10月财政收支数据，财政收入同比增长13.7%，高于9月11.9%的增速；财政支出增速同比增长6.7% ， 大幅低于9月16.6%的增速（图表1 ），我们的主要观点如下： ► 财政收入增速继续改善，反映了当前经济增长动能有企稳回升的态势。中央财政收入增长回升幅度大，地方政 府税收征收力度有所下降导致收入增速回落。 ► 地方土地出让金收入下降的幅度有所收窄，但地方财力非常紧张的状况仍将持续，对地方政府投资项目的扩张 中国价值投资网 最多、最好用研究报告服务商 形成明显的制约。地方政府寻求城投债等其他融资途径取得进展。 ► 今年剩下的两个月财政政策的扩张空间较大，促进实体经济的恢复，预计未来两个月财政支出增速会有所上升。 wwwww1 同时，年底财政资金的投放加快，对银行间市场流动性的改善起到积极的正面影响。 详细评论 财政数据是印证经济数据的可靠指标，10 月财政收入增速好转，反映了当前经济基本面见底回升的趋势。10 月财 政收入同比增长 13.7%，高于 9 月 11.9%的增速，前 10 月财政收入增长 11.2%，高于前 9 月 10.9%的增速。10 月 VAT 同比增长9.2%,略低于 9 月的 10.4%，但好于 8 月负增长 8.5%的情况，与工业生产的表现大致一致。由于 4 季 度经济增长预期改善，未来财政收入增长可能相对稳定甚至进一步回升。 10 月中央财政收入同比增长 8.9%，与 9 月同比下降 2.4%相比，大幅改善；而地方财政收入增长 18.7%，大幅低于 9 月 26.8%的增速，反映了地方政府税收征收力度有所下降，有利于当地经济增长。中央财政收入的改善，将从正 面影响转移支付的顺利下达，有利于地方财政支出的改善。 从土地出让金收入看，地方土地出让金收入下降的幅度有所收窄，前 10 月土地出让金同比下降 21.7% ，好于前 9 月的同比下降 23.1% ，一定程度上有利于地方投资项目的开展（图表 2 ）。但整体而言，今年地方土地收入大幅下 降的局面难以改变，地方财力非常紧张的状况仍将持续，对地方政府投资项目的扩张形成明显的制约。地方政府寻 求城投债等其他融资途径取得进展。10 月份城投债发行规模进一步上升到 1,413 亿元，高于 9 月的 1,280 亿（图表 3 ）。 中国价值投资网 最多、最好用研究报告服务商 今年剩下的两个月财政政策的扩张空间较大。前 10 月财政收入大于支出 8,296 亿，意味着政府部门从私人部门净吸 收资金，财政政策对经济体现出紧缩影响，按照今年预算赤字 8,000 亿安排和预算稳定调节基金 2,700 亿的调入计 划，我们预计 11、12 月政府财政支出将大于收入 1.9 万亿元（图表 4 ），意味着政府部门对私人部门净投放资金， 财政政策体现出明显的扩张效应，促进实体经济的恢复;同时，年底财政资金的投放加快，对银行间市场流动性的改 善起到积极的正面影响