强势拓展医疗养老资源雄厚空间广阔-三胞集团.PDF

[Table_MainInfo] 公司研究/商业贸易/百货 证券研究报告 南京新百 （600682 ）公司深度报告 2016 年02 月23 日 [Table_InvestInfo] 投资评级 买入 调高 强势拓展医疗养老，资源雄厚空间广阔 股票数据 [Table_Summary] [Table_StockInfo] 12 个月内目标价（元） 55.82 投资要点： 02 月23 日收盘价（元） 30.32 52 周股价波动（元） 17.60-83.64 背靠三胞集团雄厚资源，大健康+商业双向发展。公司于2016 年 1 月公告两项 总股本/流通A 股（百万股） 828/716 定增方案，将发行股份和募集配套资金收购 CO 集团、齐鲁干细胞、安康通和 总市值/流通市值（百万元） 25321/21899 Natali 股权，所有交易完成后将对上述公司全资控股，强势进军医疗和养老领域。 主要估值指标 （未考虑并购效应） 公司并购前后控股股东均为三胞集团，旗下医疗、养老和商业等资源丰富，未 [Table_PePbInfo] 2015 2016E 2017E 来将与公司形成业务协同；参照 Natali 和安康通的注入模式，以及南京新百作 市盈率 62.6 -123.0 615.0 为集团大健康平台的定位，不排除进一步将优质资源注入的可能。 市净率 18.0 14.2 15.8 市销率 3.20 1.57 1.35 世界脐血库龙头，渠道、客户、技术等优势推动渗透率持续提升。并购完成后， EV/EBITDA 16.2 60.7 22.7 公司将成为全球最大的脐带血库企业，拥有北京、广东、浙江、山东四大脐带 分红率(%) - - - 血库，脐带血存储份数近70 万份，兼具牌照稀缺性和规模优势。目前国内脐带 相关研究 血存储渗透率较低，公司借助广泛的医院渠道网络、所覆盖地区较强的支付能 [Table_ReportInfo] 《拟定增收购CO 集团 65%股权，医疗养老 力、技术设备优势以及认可度的提升，脐带血存储渗透率未来将持续提升。 业务加速整合，双主业成长空间广阔！》 依托脐血库业务资源，横向拓展其他细胞存储，纵向拓展检测和治疗，空间巨 2016.01.08 《前三季度扣非净亏3.6 亿元，HoF 继续拖累 大。存储业务方面，公司未来可拓展间充质干细胞、胎盘干细胞等其他类型细 业绩，短期关注复牌时点，长期期待公司“百 胞的存储以及向其他区域拓展，参照中源协和的情况，或可贡献30%以上空间。 货转型+大健康”双发展的前景》2015.11.02 检测和治疗方面，基因测序市场广阔，CO 集团回归A 股消除外资企业限制， 《HoF 并表致1H15 收入增306% ，扣非亏损 释放检测、治疗方面拓展潜力，或从中介业务逐渐切入检测和治疗。庞大的脐 1.7 亿，投资收益带动净利增52%，关注复牌 血库样本结合基因检测，未来将形成基因大数据库，奠定精准医疗的基础。 时点》2015.08.28 中国养老需求巨大，安康通轻资产平台化快速扩张。中国老年人口快速增长， 市场表现 消费能力日渐提升。我国养老设施供给不足、居民支付能力较低造成养老服务 [Table_QuoteInfo] 南京新百 海通综指 的结构性的供需失衡，结合国家政策规划的“9037”方针，居家养老将是主