中国股动量策略和反转策略的实证分析-华东经济管理.PDF

2007 年 4 月 华 　东 　经 　济 　管 　理 Apr. , 2007 　　　　　　　　　　　　East China Economic Management 　　　　　　　　　　　　 第 21 卷第 4 期 Vol. 21 ,No. 4 ●金融市场 中国股市动量策略和反转策略的实证分析 1 2 1 张　强 , 杨淑娥 , 戴耀华 ( 1. 西安交通大学 　管理学院 , 陕西 　西安 　710049 ; 2. 上海对外贸易学院 , 上海 　201600) [摘要] 文章分别以牛市和熊市对中国股市的动量策略和反转策略进行实证分析 , 结果发现不同市场态势下 的表现是不同的 , 且相应的超额收益不能用风险时变 CAPM 和三因素资产定价模型来解释。 [ 关键词] 动量策略 ; 反转策略 ; 风险补偿 ; 反应不足 ; 反应过度 [ 中图分类号] F406 7 　　　 [文献标识码] A 　　　 [文章编号] 1007 —5097 (2007) 05 —0046 —05 Empirical Study on Momentum Strategy and Reversal Strategy in Chinas Stock Market 1 2 1 ZHAN G Qiang , YAN G Shue , DAI Yaohua ( 1. School of M anagement , Xi an Jiaotong U niversity , Xi an 710049 , China ; ) 2. S hanghai Institute of Forei gn T rade , S hanghai 201600 , China Abstract : This paper studies the momentum and reversal strategies in Chinas stock market under “bull ”market and “bear ”market. The results show that the abnormal returns are different according to market states. And the timevarying CAPM and threefactors CAPM cant explain these abnormal returns. Key words : momentum strategy ; reversal strategy ; risk compensation ; underreaction ; overreaction 　　一、引 　言 异象。如 : Chan ( 1988) 发现 , 当用风险时变的 利用动量策略和反转策略能够