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新三板交易制度改革“箭在弦” 　　备受关注的新三板交易制度改革已箭在弦上。近一段时间以来，多位监管层人士在不同场合，提及新三板交易制度改革，并表示要认真研究和积极推动。 　　作为业内的重要期待，新三板交易制度改革的影响非同小可。那么，即将推出的新三板交易制度改革将遵从什么原则？将从哪些方面率先进行突破？相关改革方案何时能够出台？ 　　监管层官员密集表态 　　从10月末至今，包括证监会副主席、股转公司副总经理在内的多位监管层官员，在多个场合谈及了新三板下一步要进行的改革，并对公众高度关注的交易制度改革有所阐述。 　　10月末，全国中小企业股份转让系统副总经理隋强在接受央视记者采访时表示，目前股转系统正在进行一揽子综合交易制度改革的方案制定，预计年底前将推出。他称，至于市场非常关心的竞价交易制度以及大宗交易制度，都将在这个改革方案内有所涉及。 　　11月22日，中国证监会副主席姜洋在第九届中国?武汉金融博览会暨中国中部（湖北）创业投资大会上表示，下一步将加快多层次股权市场建设，提升服务科技创新企业的覆盖面。在发展壮大交易所市场的基础上，进一步规范发展新三板，完善挂牌融资、交易和退出机制。 　　同日同场合，全国中小企业股份转让系统有限责任公司市场总监孟浩表示，股转系统下一步将完善现有交易制度，引入私募做市，加快发展多元化机构投资者队伍。他说，近期做了充分市场调研，听到了市场上关于改革的一些建议，包括提出在现有交易制度当中引入竞价因素，在做市交易方式下配合推出盘后大宗交易，这些建议都在认真研究和积极推动中。 　　仅仅一天之后的11月23日，中国证监会副主席赵争平在2016新浪金麒麟论坛上表示，证监会注意到，新三板市场在发展过程中也不可避免地存在许多局限性，各方对于提高公司质量、改善市场流动性、完善融资功能等有许多迫切期盼。作为一个独立市场，新三板起步晚，发展时间短，市场基础建设还有许多工作要做，相关的制度安排还需要细化完善，这些都是发展中的问题、成长中的烦恼，我们将和市场各方一道，综合施策，妥善解决。 　　对于如何解决流动性问题，他强调，提高市场流动性是促进市场功能发挥的重要保障，同时，新三板是定位于以机构投资者为主的证券交易场所，严格的投资者适当性制度，对于新三板市场起好步、稳发展至关重要，实践证明这是行之有效的，必须持续坚持。改进流动性必须坚守现有的合格投资者制度，在此基础上，推进制度建设，研究改革交易方式，丰富做市商类型，优化激励约束机制。 　　机构投资者仍将唱主角 　　流动性不足一直是新三板备受舆论指责的问题。目前每个交易日新三板的成交额不足10亿元，这与整个新三板3.6万亿元的市值相比简直可以忽略不计。另外有数据显示，新三板半数以上的股票挂牌至今没有成交，俨然成了僵尸企业。对此，很多人将原因归咎于监管层对投资者参与交易的门槛设置过高，限制了很多投资者进入新三板投资。 　　根据新三板的有关规定，无论是机构投资者还是个人投资者，开户条件均设置了一个500万元的门槛。机构投资者要求是注册资本500万元以上的法人机构或实缴出资总额500万元以上的合伙企业。个人投资者要求其本人名下前一交易日日终证券类资产市值在500万元以上。 　　对于500万元的门槛，舆论一直存在分歧和争论。赞成的观点大多数从增加新三板的流动性来考虑。反对者认为，当前新三板挂牌公司多为处于初创期和成长早期的创新创业成长型中小微企业，新经济、新模式特征明显，业绩分化现象突出，要求投资者应当具备较高的风险识别和承受能力。如果降低投资门槛，将大量的散户引入新三板，带来的社会风险监管层不得不予以重点考虑。此外，还会对主板市场的投资资金造成分流，这可能也是一些人不愿意看见的现象。 　　综合监管层的表态来看，“改进流动性必须坚守现有的合格投资者制度”，短期大幅降低投资者的参与门槛，比如从500万元降低到100万元，甚至更低，短期内可能性不大。继限制垫资开户，券商自查投资者账户合规性之后，11月9日，股转系统又通知各家券商，在报送挂牌公司股票发行备案材料时，在主办券商合法合规性意见和股票发行法律意见书中，就本次股票发行是否存在“股权代持”情形需发表明确意见。这也表明了监管层严守投资者门槛的态度。 　　不过，随着新三板相关制度的逐渐完善，以及从新三板的长远发展进行考虑，修改投资者的门槛，引入增量资金和投资者，肯定是未来政策制定者必须做出的抉择。这从近几天几位监管层领导的讲话中也可以明显地感觉到，只是在降低门槛，增加投资者方面，应该采取什么节奏，是一件需要很好拿捏的事情。 　　从最近得到的消息来看，监管层可能率先引入私募机构参与做市试点。近日，全国中小企业股份转让系统先是召开了私募机构做市业务试点工作部署会，随后又在11月14日发布了《私募机构全国股转