2013年四季度A股策略doc.docVIP

2013年四季度A股策略：主要关注四大潜力板块 短期看,经济企稳回暖,通胀不高,流动性暂时稳定,股市似乎处于美好时光之中。但时间稍微拉长,会发现美好的时光不会长久。 ?首先,经济暂时企稳,但中期担忧并未消除。在稳增长措施的作用下,近期经济出现了企稳回暖,但也会推升CPI,预计四季度随着CPI攀升,货币和财政政策空间将缩小甚至不得不转向,届时经济仍会面临回落压力。外需方面,为防范资本外流,人民币大概率维持强势,这将对出口产生负面影响。退一步讲,即使经济稳定在当前的水平上,也难以改变供给远大于需求的格局,企业盈利难以展现出弹性,也无法推动市场出现可持续的反弹。 其次,微观层面,企业盈利能力很难改善,实际增速与预期差距较大。2011年以来,微观层面始终面临着销售收入增速下降、毛利率下降、费用率攀升的压力,从而净利润率近两三年来是在逐波下降的,未来一段时间,我们难以看到上述影响企业盈利的因素出现改善,我们担心由于去年四季度基数的抬高,今年四季度企业盈利增速明显回落,盈利预期还要面临下调。 另外,流动性短期处于紧平衡,中长期仍有很大不确定性。近期,在央行多次逆回购的作用下,短期资金利率大体维持稳定,但和上半年相比,依然偏高,尤其是票据贴现利率还处于较高水平。QE退出已不远,美元升值、资金流出的压力仍较大;长期内,存款利率市场化后,我们担心贷款利率被推高,对经济和资产价格产生紧缩。 行业方面,整体平淡,个别亮点,分化明显。上游的基本金属价格回调,国际油价受地缘政治影响上涨,国内炼焦煤价格超跌反弹;中游的工程机械销量低于预期,钢铁、水泥价格涨势也有所放缓,只有化工的部分子行业景气向好;下游分化严重,汽车、家电、大众消费品、医药增速尚可,消费电子景气略有回温,零售、服装、白酒未见好转。 策略和配置:基于稳增长的小反弹剩余空间非常有限,建议持有偏消费的稳定增长行业。近几次保增长的案例显示,货币供应M2增速每提高一个百分点大约带来10%的上证指数反弹,市场若反弹至2200以上,则需要M2增速达16.5%以上,当前的货币政策环境下这种可能性非常小,因此,我们认为基于稳增长的小反弹行情剩余空间已不大。建议持有国家重点发展的行业如军工行业，以及稳定增长的偏消费的行业如汽车行业,另外强周期股参与的意义不大,成长股估值风险逐渐增加。 重点关注潜力板块一：军工行业——把握重组和事件两条投资主线过统计发现，重组和事件主题主导着历次军工股行情，很少有军工股是因为业绩的成长性而持续走强，这点与许多投资者的常识有较大的反差，因为如果按照自上而下地选股方法，2008年~2012年，中国国防军费开支年均复合增长率达到11%，那么相关的军工股的业绩也会相应地呈现持续增长，但事实却与此大相径庭。之所以重组和事件主题成为军工股的主要驱动力，有两方面主要的原因：一方面，A股历史上经常上演“乌鸡变凤凰”的神话，一只“三无”(无业绩、无题材、无主力)个股因为重组和特殊性的事件而一飞冲天，在这种示范效应下，市场中有专门的资金在不断地对此类个股进行挖掘；另外一方面，军工股披着神秘的面纱，不为市场大多数投资者所熟知，在信息不对称的背景下，便于资金“浑水摸鱼”。并且，随着资产证券化的发展，我国军工行业有庞大的未上市资产，仅有约20%的资产证券化率，这与国际水平相差甚远，这给予市场无限的想象力。同时，近年来一些相关的军工股重组进程加快，市场短期超额收益明显，如2010年的成飞集成（002190）、中航精机（002013）等成倍地上涨。此外，当前世界局势并不太平，局部冲突不断，尤其是我国与周边国家的领土纠纷事件，成为军工股短期上涨的催化剂。我国在各军事领域不断获得突破性的进展，也在不断引领着相关军工股出现异动，如2013年年初的北斗卫星导航系统正式提供区域服务，龙头股北斗星通（002151）在短短9个交易日内翻倍上涨。 尽管以上两个因素具有非常强的刺激作用，但是并不是所有的重组和事件均会导致军工股出现交易性机会，历次军工股行情体现出以下几个特点和规律：一、重组资产的质量越好、规模越大，并且越契合市场当时的热点，相关的军工股越容易走出长牛行情；二、对中国有直接影响的事件才能够在市场激发相关的概念股走强；所以军工股行情有非常强的板块性和脉络性。通过以上分析，可以发现近期市场中军工板块的异动主要的推动力是重组概念增强了市场对军工资产注入的预期，导火索是中国重工注入核心的军工装备，这将成为A股军工板块资产证券化的标志性事件。虽然中国重工定增对每股收益的增厚并不多，但是中国重工对类似上市公司的定增重组预期升温影响，大于其实际意义。某位接受记者采访的市场人士认为，此次资产注入是在中国国防军费逐年递增和大力发展海军的背景下产生的，通过资本市场为我国军工发展提供资金，是未来的发展方向。 　　中航工