宏观经济学课堂作业：M2—GDP比重过高的问题成因分析.docxVIP

宏观经济学作业：M2/GDP比重过高的问题——成因分析M2/GDP指数本身，可用以衡量经济货币化水平。改革开放以后，随着我国由计划经济向商品经济和市场经济转换，民营经济、虚拟经济、资本市场等日益繁荣，住房货币化等改革稳步推进，使经济生活货币化、市场化程度不断提高，货币的使用范围、需求量不断扩大。而且，货币化进程中，货币需求弹性较大，使货币需求的增量大于GDP的增量。因此，M2/GDP指数升高的现象存在其合理性。但是，根据2012年必威体育精装版数据，中国该指数高达187%，而同期，日本为144%，美国仅为60%，欧元区更低至为44%。附表一也显示，20年间我国M2/GDP比重持续上升。因此，不论是横向的国际间比较，还是纵向的中国时间序列比较，中国的M2/GDP指数偏高，用上述货币化作为其合理性的解释显然已颇为苍白。对M2/GDP偏高的成因，下文从几个角度试进行一定的分析。（一）储蓄率附表二列出了M2的构成，结合图1可以直观看到，准货币的增加近年来是巨额M2的主要组成部分，其中又以储蓄存款占最大比重。换言之，高储蓄率是M2高居不下的重要成因。图1 中国货币供应量对中国高储蓄率成因的研究颇多，较有代表性的观点涉及：收入差距的扩大、缺乏完善的医疗、养老体系等形成高预防性储蓄动机、对住房的刚性需求等。另一个对高储蓄现象的解释，强调我国现有金融体系发展相对滞后，即投资渠道较少、资产形式较为单一、金融市场规模尚小，导致居民资产选择单一，居民的资产仍集中在银行体系中，使储蓄存款高居不下。亦有研究指出，当金融市场发展滞后于商品市场，金融二元结构是对预防性货币需求快速增加的起主要作用的制度性因素。（二）融资模式事实上，金融市场的不完善，不仅通过储蓄渠道推高了M2水平，还将通过融资渠道，进一步导致M2水平升高。其机制如下：当为直接融资时，对银行而言，只是资金使用权的转移，货币统计量没有改变；而当为间接融资时，A的1单位存款由银行中介贷给B后，银行资产、负债均增加1单位，从而使货币统计量增加。由此可见，融资模式对M2水平有显著影响，选用直接融资时的M2比同等情况下选用间接融资的M2要小。下图为2012年我国新增社会融资总量占比情况，从中可以直观考察我国现有融资模式的情况。以银行贷款方式获得的融资占到融资总量的57%，股票市场和债券市场等直接融资方式的发展明显滞后于银行体系的间接融资方式。而对中小企业、民营、私营企业而言，其在股票市场、债券市场获得融资的难度更大。换言之，我国目前仍处于由商业银行主导的金融体系中，高的间接融资比例就会导致相对高的M2/GDP水平（与采用直接融资相比）图2 中国新增社会融资占比上述分析，前者基于M2的构成，指出高储蓄率成因，后者基于银行资产负债表的机制，指出间接融资模式相对推高了M2水平。而若将两大成因做个交集，发现两者又共同指向了金融系统的不完善。（三）外汇占款第一、二部分的分析侧重于对准货币（存款）的分析，事实上，M2即包含商业银行创造的存款货币，也包含央行发行的基础货币。谈及基础货币的发行，就不得不提及外汇占款发行。中国目前实行强制结售汇制度，而外汇占款的增加直接增加了基础货币量，再通过货币乘数效应，会引致货币供应量的大幅度增长,最终使M2迅速扩大。但是，值得指出的是，从外汇储备和外汇占款来看，2011 到2012 年间，中国外汇储备仅微幅增长4.1%，从下图更可直观看见，这两年年，外汇储备增速明显放缓，由之引致的对发行基础货币的压力也随之减小，事实上，基础货币增速的确持续放缓。因此，外汇占款发行是个问题，但就近期变动而言，关注的重点依旧落于准货币。图3 中国外汇储备（四）贷款使用分析上述分析侧重于M2提升的成因，但M2/GDP比重的升高，意味着货币增量大于GDP的增量，即若增加的货币能带来更多的GDP产出，则M2/GDP比值并不会一路攀升。因此，下面对资金运用进行进一步分析。从前文分析来看，M2水平与商业银行存款创造息息相关，而存款创造又与贷款情况密不可分。而下图中，两者变动趋势的相似性，也肯定了两者的关联度。图4 M2与金融机构贷款余额由此，下面对资金运用的分析主要基于对商业银行贷款、贷款运用的情况进行分析。4.1 资金流向首先，商业银行部分贷款未能进入实际生产领域，未能创造或者创造GDP较少，这种情况就会提升M2/GDP的比值。比如企业通过各种手段变相将贷得资金投入股市投机逐利，再比如个人按揭贷款购买二手房等。以农行2012年报为例，个人住房贷款是个人贷款的最主要的构成部分，达到61.6%，2011年该数据为62.3%，但二手房市场的火热却不会对GDP做出贡献。其次，分析金融机构短期贷款的结构，并联系不同行业对GDP的贡献率进行综合分析，可以发现M2流入。根据附表4的数据，就三大行业的贷款比重来讲，农业短期贷款占比日益