我国金融结构因素与经济发展实证研究.PDFVIP

我国金融结构因素与经济发展实证研究 以 2003-2008 年经济周期为例 李宏 （上海财经大学金融学院，上海，200433) 摘要：本文在以往研究金融与经济发展理论的基础上，考虑我国经济条件和市场环境的特殊性，从我国特有 的金融结构差异性因素入手，分析商业银行存、贷款量、政府投资量和股票融资量等对经济发展的影响，发 现金融结构因数对经济增长作用效果有显著不同，对我国经济增长影响最大的从原来的政府投资逐渐在向股 票融资规模发展；基于各省市相关数据，进一步研究了不同省份的不同表现，发现发达省份上市公司数量对 GDP 的影响程度是全国的 1.1 倍,是 GDP 排名后 10 位省份的 2 倍，且处于 GDP 中间地位的省份，其存款余额 对GDP的贡献显著的低于其他地区。 关键词：金融结构 经济发展 金融中介 2010 年初的通货膨胀预期和压力，使我国政府处在一种两难的境地，即考虑如何综合利 用货币财政政策手段，一方面避免政策退出导致经济再次衰退；另一方面又要充分控制市场 流动性，避免资产价格等一系问题带来的通货膨胀压力。相对于财政政策的作用方式和效果， 货币政策更加灵活，也是控制通货膨胀的主要手段。但是，要有效地解决我国经济政策的两 难选择，就需要充分研究我国市场条件下，金融结构性因素的效用，以便有针对性的选择控 制因素和手段。针对我国目前存在的经济过热，政府需要采取一定预见性的财政货币政策， 避免通货膨胀趋于严重导致更复杂的经济问题，而这就需要研究我国经济中各种因素对经济 发展作用的差异，尤其是金融结构因素产生的不同效果。 市场体系中金融始终是经济增长和经济发展的关键因数，不过除了作为投资变量影响经 济增长以外，金融结构必然会通过一定的方式和渠道影响金融市场，从而作用于经济发展和 经济增长。于是，作为经济增长的核心部分和因素，金融结构与金融市场一直是经济发展理 论研究的重点，而关于金融与经济发展关系的研究，一个重要方向就是关于金融结构和经济 发展的相互关系。Goldsmith（1966,1969）在金融与经济发展相互关系的研究中，首次着重 提及了金融结构的作用和影响，这为后来从金融结构的角度研究金融对经济发展的作用指明 了方向和确定了基础。整体上，作为经济发展因素的金融同样包含了若干方面，市场证券化 率、居民储蓄率、银行结构和证券投资回报率等，而金融的融资效率也将会决定社会金融资 产状况。与此同时，始于 2007 年中期美国金融市场中的次贷危机，以金融市场特有的方式波 及全球各国金融与经济，导致了世界性的经济衰退，这不但让人反思金融的作用，同样引起 人们全面考虑金融结构的稳定和状态，以及其对经济发展和经济增长的重要作用。 我国金融市场自 1978年改革开放以来，持续不断的变革首先是金融结构和模式。不论货 币政策的制定主体中央银行，金融监管的证监会、保监会和银监会，还是金融市场中的银行、 证券公司和保险公司，乃至其他非银行中介机构，整个金融结构始终处于一个不断变革、不 断成熟和发展的过程中，这种变化一直在影响着我国的经济发展。而且，金融机构的不断变 革和发展，使得金融市场也长期处于一种非稳定状态，金融市场的融资效率也处于一种波动 结构，这对我国经济发展产生着不同的效用。特别是 1994 年我国对经济进行了一次重大改革 后，包括金融市场的发展和金融机构变化在内的金融结构对我国经济发展必然会有很大的推 动作用。但是以融资结构为主体的改革究竟产生怎样的作用，这是我们研究所关心的主题和 基本的研究动机。 一、研究文献回顾 作为动力因素，金融对经济发展的效果已经得到理论和实际的认可，这在大量的宏观经 济、货币经济学的研究都可以体现，包括 Solow 模型、金融深化理论等，但不同金融结构的 作用则有待讨论。关于金融因素与经济发展关系的研究，更多侧重比较不同金融市场体系、 金融结构内部更具体的因素及金融中介与创新，对经济发展的作用与影响。也有借助于扩大 样本选择范围，采用新的数据分析方法和计量工具进行实证分析，研究金融结构与经济发展 的关系。 金融结构和经济发展之间关系的实证研究主要是采用跨国经济与金融数据比较、时间