火烧柏林！！！.PDFVIP

宏 观 经 济 证券研究报告 联系人 王涵 高群山 火烧柏林！！！ 卢燕津 贾潇君 021 对欧债问题的一些思考 wanghan@ 2011 年 11 月 24 日 分析师 张忆东 SAC：S0190510110012 海 观点回顾 外 • 8 月 8 日的报告 《美债评级下调仍是远虑，二次衰退和欧债是近忧》 经 提示欧债问题正在恶化。 济 相关报告 • 9 月 11 日的报告 《希腊债务危机再度激化，发达国家央行竞相宽松 111120 格局初现》中提示欧债流动性风险正从债务国家蔓延至银行系统。 欧债风险进一步深化，美债恐 • 10 月 27 日报告《欧债危机对策框架清晰但路径曲折》中提示政治风 难达成一致 险依然存在。 111106 政治左右欧债发展，欧美增长 • 在上周 11 月 20 日的周报 《欧债风险进一步深化，美债恐难达成一致》 分化显现 中，指出 3A 级国家的国债收益率集体跳升，暗示欧债危机正进一步 111027 扩散至核心国家，美国的金融机构也不免疫。 欧债危机对策框架清晰但路 报告要点 径曲折 111023 • 欧债之火已烧到柏林！昨日德国国债发行流拍 35%，其 10 年期国债 美国经济复苏持续，欧债危机 收益率大幅飙升 23bp 至 2.15% 。我们一直担忧的情况终于成为现实， 对策趋向清晰 市场对于“德国是欧债避风港”这一逻辑的信心开始动摇。欧债之火 111009 终于蔓延至柏林。 美国经济疲弱复苏，欧债危机 • 原油有色跌不稀奇，黄金跌值得警惕！在全球经济进入下行通道、 继续折腾 欧洲成为一个火药桶的情况下，原油、有色等风险资产的下跌不超预 110925 期，但作为避险资产的黄金跌破 1700，隐含着市场对于未来衰退和 联储小幅刺激，欧债继续折腾 通缩的担忧。 110911 希腊债务危机再度激化，发达 • 欧洲需要立即出手，量宽似乎是唯一选项。商品、欧元区国家主权 国家央行竞相宽松格局初现 债、以及承保了 5 万亿美元的高盛、摩根大通都越来越难得到投资者 110808 的信任，投资者在美债之外已找不到可以配置的资产。这种情况很类 美债评级下调仍是远虑，二次 似 08 年初的美国。欧洲在这个阶段，必须立即出台一个强力的政策 衰退和欧债是近忧 （保尔森所说的“火箭筒”），才有可能稳定市场信心。降息是可以预