汽车行业月刊销量回升,但终端库存压力渐显王玉笙胡.pdfVIP

汽车 | 证券研究报告 — 板块必威体育精装版信息 2012 年 6 月 19 日 A- 中立 汽车行业月刊 H- 中立 销量回升，但终端库存压力渐显 我们认为，去年日本地震带来的低基数效应在 5 月得到延续并放大，乘用 车销量增长好于市场预期，但零售数据整体表现弱于厂商批发数，经销商 库存呈上升趋势。另外，终端售价持续走低，促销让利幅度加大，负面影 响企业盈利。我们预计随着基数走高，6 月狭义乘用车同比增速将有所回 落。商用车方面，2 季度以来重卡板块持续低迷下行，我们预计 6-7 月淡 季销量难有起色，下半年如政策放松带动基建投资等新开工项目增加，9 月前后板块或将迎来温和复苏。我们目前维持汽车行业中立评级，继续推 荐盈利稳健、估值低的汽车龙头企业。 月刊要点  5 月国内汽车总销量同比增长 16.0% ，其中乘用车同比增长 22.6% ，商 用车同比降幅收窄至 4.3%。1-5 月，汽车累计总销量同比增长 1.7% ， 其中乘用车累计增长 5.5% ，商用车累计下滑 10.3%。  1-5 月份，1.6 升及以下轿车销量同比增长 3.4% ，占轿车销售比重同比 下降 0.7 个百分点至 70.5% ，降幅有所收窄；自主品牌轿车占有率同 比下降 3.9 个百分点至 27.5% ，份额持续下跌。  5 月出口量同比增长 43.4%至 10.3 万台，再创单月新高。1-5 月出口累 计增长 28.8% ，出口前五名的整车企业依次为奇瑞、长城、上汽、东 风和吉利，累计增速分别为 31.2%、41.7%、1.1 倍、31.8%和 1.8 倍。  1-4 月，行业企业经济效益平稳增长，营收等指标增幅较 1-3 月有所 回升。具体来看，国内 17 家重点汽车企业累计实现营业收入 7974 亿 元，同比增长 3.3%；实现利润总额 882 亿元，同比增长 9.1%。  2012 年 5 月乘用车价格指数为63.1，同比和环比分别下滑4.8%和 0.6% ， 各车型价格全线走低。同比来看，豪华车和高级车降幅最大，分别 达 6.5%和 6.4% ；中级车、小型车和微型车分别下滑 4.7%、3.7%和 2.0%。 中银国际证券有限责任公司 具备证券投资咨询业务资格 预计及估值 工业: 汽车  随着去年 6 月下旬日系陆续复产，基数走高，我们预计 6 月乘用车同 比增速较 4-5 月份将有所回落，全年来看仍有望实现 8-9%的销量增 王玉笙