利率互换合约.PPTVIP

* * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * Copyright ? 2010 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved. 14-* Copyright ? 2010 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved. 第14章 金融衍生工具 金融衍生品的特点 用途：降低或消除投资人的风险（利率、汇率、股价、债务违约） 金融衍生品： 金融证券 价值取决于标的资产 金融资产持有情形 持有多头（买入） 持有空头（售出、今后交割） 风险的规避可以通过进行金融交易来实现，这一交易可以是通过持有额外的空头来抵消多头，也可以通过持有额外的多头来抵消空头 * 远期合约 双方直接的交易／协议关系 在未来某一时点（远期）进行交割 对以下条款进行约定 对未来交割的实际金融工具 交割数量 金融工具的价格（利率） 交割日期 远期合约 远期合约的应用 利率、汇率 远期利率合同例子 （一年后，交易：息票利率为6％，2030年到期的国债） 利弊 利：可以灵活地满足交易双方的需求 弊：1）很难找到签订远期合约的交易对手；2）受制于交易另一方的违约风险 金融期货合约和金融期货市场 与远期利率合约的类似，但是在克服远期市场中缺乏流动性和违约风险某些问题的方法上存在差异 例子 出售期货：面值10万的国债，价格11.5万，六月合约到期 利率变化（如 上升）：期货合约到期时，国债价格下降，低于11.5万（如 11万），出售期货合约的一方获利 在合约到期日，合约的价格等于即将交割的标的资产的价格 无风险获利（套利）机会消除 利用金融期货避险 持有的面值为500万美元，票面利率6%，2030年到期的国债的利率风险 假定在2010年3月， 2030年到期，票面利率6%的国债是在芝加哥交所交易，并在1年后即2011年3月到期的国债期货合约所要交割的长期债券 在未来一年里，这些债券将保持6%的利率水平不变，因此2030年到期，票面利率6%的国债与期货合约都是按照票面价值出售 需要持有空头来抵消已持有的多头，因此应当卖出期货合约 假定在一年的时间里利率上升到8%，那么 2011年3月的价值@8%利率 4039640美元 2010年3月的价值@6%利率 -5000000美元 损失 -960360美元 利用金融期货避险（续） 这一期货合约的空头价格将下跌到4039640美元（这恰好是利率上升到8%后500万美元国债的价值 ） 由于买方必须在到期日支付你500万美元 你的收益将为960360美元 （这是一项成功的避险操作 ） 金融期货市场的交易组织 有组织的交易所 由商品期货交易委员会实施监管 确保价格不被操纵 对于经纪人、交易商和交易所进行注册和审计 负责批准新的期货合约，确保其为公众利益服务 交易活动已经实现了全球化和每天24小时交易 表14-1 美国主要的金融期货合约 期货市场成功的原因分析 期货合约的交割数量和交割日期都是标准化的 期货合约是可交易的 任何到期期限在15年以上，并在15年之内不能被赎回的国债都可以进行交割 限制囤积居奇和“挤压”空头方的可能性 期货市场成功的原因分析（续） 期货合约的买卖双方是与期货交易所内部的清算所签约 期货合约按照每日盯市会计的记帐方法核算保证金要求 大部分期货合约无需在到期日时交割标的资产 降低了交易成本 期权 期权： 在一定时间段内（到期期限），按照某一价格（称为执行价格），购买或出售标的金融工具的选择权（或权利）的合约 买方的权利（选择权） 买方不是必须执行期权 卖方的责任（无选择权） 如果期权的所有人行使其卖或买的权利，期权卖方则必须相应地买入或卖出金融工具 期权 期权费－为了获得期权而支付的费用（价格） 期权种类 按可执行时间 美式期权可以在期权到期日之前随时执行 欧式期权只能在到期日当天执行 按标的金融工具 股票期权 证券交易委员会监管股票期权 期货期权 其流动性高于债务工具市场 商品期货交易委员会监管期货期权 期权合约 看涨期权（CALL Option） 赋予所有人在一定的时间内，按照执行价格买入某一金融工具的权利的合约 看跌期权（PUT Option） 赋予所有人在一定时间内，按照执行价格卖出某一金融工具的权利的合约 * 股票期权 * 期权的收益、损失 图14-1 期权和期货合约的损益 国债期货：面值$100,000的长期国债；期货合约六月到期； 国债期权；期权价格，$2,000；执行价格，115（$115,000）； 图(a)：看涨期权买方、期货