超额配售选择权机制的适用及法律完善.pdfVIP

第 15卷 第 1期 莆 田 学 院 学 报 VO1．15 N0．1 2008年2月 Journal of Put ian University F曲． 2oo8 文章编号：1672-4143(2008)01．0020—05 中图分类号：F830．91；D922．287 文献标识码：A 超额配售选择权机制的适用及法律完善 薛 敏 (厦门大学 法学院，福建 厦门 361005) 摘 要：以安定操作行为稳定股价和人为干预市场的两面性作为切入点，介绍超额配售选择权的运行机制，解 释该机制在保证安定操作发挥正面作用、防止产生操纵市场的后果等方面所具有的制度优势。结合超额配售选 择权机制在我国的发展现状。建议协调相关法律法规的衔接。同时提出：在股票破发的情况下，投资者应当按照 市场价格取得认购股票。 关键词：安定操作；超额配售选择权；法律完善 Applicability＆Legal Perfection about the Over-Allotment Option XUE Min (Law School，Xiamen University，Xiamen 361005，China) Abstract： Studding on the dual nature of stabilization，the author analyzes the operation mechanism of over-allotment option，point that it could assure positive effects of stabilization．Suggestion to link up the laws and regulations is put forward according to Our national conditions，and a viewpoint is proposed that investors should get subscribed stock on market price when it is lower than issue price． Key words：stabilization；over-allotment option；legal perfe~ion 2006年1O月27日。中国工商银行股份有限 维持市价行为或者价格稳定行为．是指为了使证 公司(以下简称工行)在香港和上海成功实现首次 券的募集或卖出容易进行。在不违反主管机关所 公开发行。2006年11月17日。工行发布《首次公 颁布的规定下，在证券市场连续买卖有价证券。以 开发行A股超额配售选择权实施公告》，宣布其主 稳定证券价格的行为。[1]该行为具有两面性：一方 承销商已于2006年11月16日全额行使超额配 面它能够在证券供应量大幅度增加的情况下有效 售选择权，发行人按照发行价格在初始发行的基 缓解证券价格的波动，推动证券的募集或卖出；但 础上超额发行15％的A股，此举令工行成为《证 另一方面。安定操作行为对市价的维持又有悖于 券发行与承销管理办法》施行以来首家在融资中 市场规律。如果滥用很有可能产生操纵市场的后 行使超额配售选择权的A股公司。那么何谓超额 果。尤其是在没有对市场进行相应披露的情况下． 配售选择权呢?事实上。该机制是为了规范证券发 其实质类同于进行内幕交易或操纵市场行为。 行中的安定操作行为而采取的一种具体措施。 由于安定操作的两面性．对它的认定也一直 一 、 安定操作存在两面性 存在争议。对安定操作持否定态