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一级土地开发或提升地产业务盈利能力,估值安全边际显着
2017 年 07 月 09 日
证券研究报告
建发股份(600153.SH) 其它运输行业
评级：买入 维持评级 公司研究
市场价格（人民币）：12.81 元 一级土地开发或提升地产业务盈利能力，估值安全边际显著
长期竞争力评级：高于行业均值 公司基本情况(人民币)
市场数据(人民币) 项目 2015 2016 2017E 2018E 2019E
已上市流通A 股(百万股) 2,835.20 摊薄每股收益(元) 0.932 1.007 1.160 1.282 1.431
每股净资产(元) 6.73 7.59 8.42 9.20 10.03
总市值(百万元) 36,318.92
每股经营性现金流(元) 2.02 -1.73 0.66 0.59 0.78
年内股价最高最低(元) 12.94/10.39
市盈率(倍) 18.58 10.63 11.04 9.99 8.95
沪深300 指数 3655.93
行业优化市盈率(倍) 23.23 23.23 23.23 23.23 23.23
上证指数 3217.96 净利润增长率(%) 5.35% 8.08% 15.26% 10.49% 11.56%
净资产收益率(%) 13.83% 13.26% 13.78% 13.93% 14.26%
总股本(百万股) 2,835.20 2,835.20 2,835.20 2,835.20 2,835.20
人民币(元) 成交金额(百万元) 来源：公司年报、国金证券研究所
2,500
12.44
2,000
11.91 投资逻辑
11.38 1,500 大宗市场回暖，供应链业务毛利率稳健，集中度上升促收益上行。公司供应
10.85 1,000 链业务由传统的赚差价向提供供应链服务转型，现在主要提供物流、仓储、
10.32
9.79 500 供应链金融等业务；对大宗商品价格波动敏感性在下降，毛利率基本稳定在
9.26 0 3.7-4%左右。公司该业务主要优势在于规模效应可以获得价格更低的货源，
1 1 1 1
1 1 1 1 更高市场信誉，充裕的资金及低廉资金成本等；公司风险控制优秀，会向客
7 0 1 4
0 1 0 0
6 6 7 7
1 1 1 1 户提前收取保证金规避违约损失。上半年国内钢材价格同比上升 46.7% ；中
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