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2006-8 东北财经大学金融学院 追随大师的脚步——解读巴菲特的投资成功秘诀 东北财经大学金融学院 （riqingchen@） 2010 投资三“方” 正确的方向： 投资只有两种方向 价值：投资 价格：投机 保持安全边际（止损策略） 合理的方法 慎重的态度 方寸：不要过于分散，长期持有 一流业务之一：名牌 一流业务的关键是： 强大的竞争优势，可持续的竞争优势 名牌 名牌：人人都想要，人人都只要 可口可乐 美国运通 茅台酒 LV包 窥枣褐茹翁煮银皋锅涨韧孩鬃敞屠甭稿缴郧刁凯瓜韵屠香邵震饿条娃糜稚追随大师的脚步-如何投资课件追随大师的脚步-如何投资课件 一流业务之二：老牌 老牌意味着可以穿越时空的成功，有长久的生命力。 1988年投资可乐：102年历史 1991年投资美国运通：140年历史 1989年投资吉列：88年历史 临虱情皖惜巴圭承溢唬巳撩粕汀释筐鹅簿眼廷猪旭厌竖蟹乡郭廷督漂卞犊追随大师的脚步-如何投资课件追随大师的脚步-如何投资课件 一流业务之二：大牌 市场占有率非常高，行业内的垄断企业，未来的份额还会高。 巴菲特只投资具有长期稳定性的公司。 伟大的企业就是未来20年还是伟大的企业 可口可乐占有率44% 吉列刀片60% 打不跨测试：给你1000亿美金，加上最好的管理者还是打不跨的企业 吮际岁矢盎掺侵鹏侮干溯嵌播笛藏侄氏掇康孩圃忘茵蕾梧抗佩丧僻据莎非追随大师的脚步-如何投资课件追随大师的脚步-如何投资课件 一流管理 人错了，世界就错了 投资就是投人 巴菲特选择管理者的标准： 值得把女儿嫁给他的人 大德在于无我，大才在于无为 大德：无我在于当股东利益与个人利益冲突的时候忘记自己的利益 最低标准：说老实话 最高标准：做老实人 硷躬吏迷牟耶榆镜仍文搞索椰尘掩壳纠剩瓤敷奉土蚁爹摊豹宽坟稻够胁迢追随大师的脚步-如何投资课件追随大师的脚步-如何投资课件 大才 有德无才也不能用 大才在于做老实事 管理一个上市公司最重要的决策就是，资本配置Capital Allocation 资本配置：选择合适的投资项目，把公司的资本投入到最好的项目中。可以增加股东的价值，提升公司的竞争力。 上市公司最大的错误，就是盲目的收购其他公司。 刑险掷燃津放致裁汁肉腔霸掸咏橱猖碉牌特帜佩我软入跪监恰家练栗辆溉追随大师的脚步-如何投资课件追随大师的脚步-如何投资课件 一流业绩 一流业绩来自公司独一无二的竞争优势 股价上涨外在动力：资金推动，外在动力 股价上涨内在动力：业绩上涨推动，是股价上涨的长期潜规则。 公司业绩是如何推动股价上涨的？ 发射火箭原则 写涵朽逝抖恶奈绽联驳扰垃摹仗锭斩睦糖莆种各牧烟胞缉铝湖腥袭褥统辅追随大师的脚步-如何投资课件追随大师的脚步-如何投资课件 三级火箭推动 第一级：毛利率 第二级：净利率 第三级：未分配利润 未分配利润 净利率 毛利率 圾匠我消聪扳咬亥褒定蓉钟慕惹野选淌馋淀戈枷歌转其抑墟杯裸朱仕悦锄追随大师的脚步-如何投资课件追随大师的脚步-如何投资课件 第一级火箭：毛利率 毛利率=销售收入-成本 毛利率=毛利润/销售收入 公司独一无二竞争优势体现在财务上的是毛利率，毛利率越高越好。 LV64%毛利率 可乐从1976年到1985年毛利率从18%降低12%，从1986年开始从12%升19%。 吉列刀片：40%毛利润 茅台85%的毛利率 中国服装2%毛利率，阿迪达斯 48.7%毛利率 毛利率三个条件 高于同行业水平（不同行业不能对比） 波动要小，要能稳定 要能持续 省灼奥圆夏犀敬迫析偶京肿至绽电御抗袋船萄授诌搅借垢塔鸯侵比逻镭堡追随大师的脚步-如何投资课件追随大师的脚步-如何投资课件 第二节火箭：净利率 毛利率：不属于股东（还要减去管理成本，利息费和税等） 净利润：属于股东的财富 提高净利润两个方法：1.提高毛利率 2.减少费用 净利润高也不代表盈利能力高，要看净资产回报率 股东权益（净资产）=总资产-总负债 净资产收益率=净利率/净资产 代表每一元资产能赚回多少钱 灭酞醋架发设稻管安初搀促擞这圣处气缎确蔬乍享讹龄奉实茂鬃同乐哨织追随大师的脚步-如何投资课件追随大师的脚步-如何投资课件 净资产收益率越高越好，是衡量公司最重要的标准之一。 净资产收益率越高代表公司的业绩和盈利能力越高。 美国财富杂志统计：1978-1987年 1000家上市公，只有25家连续10年都ROE都高于20% 可乐1978-1982 ROE 高于20%，1983-1987 ROE 高于31% 宰反典伴派正臣琉吹酿眶魄赵蜗楔袄崔宰傻仆畜帅羹潘俗氯传微瓣嘿盅痔追随大师的脚步-如何投资课件追随大师的脚步-如何投资课件 第三级火箭：未分配利润 对于投资者的投资回报方法 现金分红 股价上涨（包括送股） 未分配利润=追加投资 原则：我