Q3板块利润端表现好于收入端,.PDF

2016 年11 月01 日 证券研究报告 2016 年10 月 食品饮料行业研究季报 评级：增持 维持评级 行业研究季报 长期竞争力评级：高于行业均值 Q3 板块利润端表现好于收入端， 市场数据(人民币） 白酒板块业绩靓丽 市场优化平均市盈率 16.88 投资建议 沪深300 指数 3336.28  整体业绩增速稳定：2016 年前三季度食品饮料板块收入/利润分别同比上涨 上证指数 3100.49 +6.4%/19.2%，相比9M15 的5.5%/1.4%，继续稳步回升。2016Q3 单季食 深证成指 10704.30 品饮料板块收入/ 利润分别同比上涨+4.35%/+14.95% ，增速分别同比- 中小板综指 11920.79 0.38ppt/+12.76ppt。 行业点评  白酒 Q3 业绩整体好于预期：白酒板块前三季录得收入 973 亿元，同比 +13.1%，归母净利278 亿元，同比+10.2%。Q3 单季录得收入 289 亿元， 相关报告 同比+15%，归母净利 77.8 亿元，同比+4.7%，收入端持续改善，整体好于 1. 《白酒Q3 业绩整体表现好于预期、情绪 预期。我们一线品种推荐顺序为泸州老窖、五粮液、贵州茅台；二三线品种 向好，天润乳业业绩指引不 ... 》， 因前期跌幅较深建议关注跌幅显著/有改善预期/估值合理的部分具有自下而 2016.10.31 上逻辑的口子窖 （16 年 PE23X，高盛减持导致股价调整显著，安徽市场产 2. 《伊利复牌拟推定增激励计划，白酒板 品结构升级受益）、伊力特 （16 年 PE23X，17 年是新任管理层第一个完整 块已连续四周小幅反弹- 食品 ... 》， 经营年度，预计公司将开启一系列变革）。 2016.10.23 3. 《局部性奶源吃紧、奶价上涨已现，近期 啤酒行业继续承压，关注行业整合：啤酒板块前三季录得收入459 亿元，同 建议关注口子窖、伊力特等估... 》， 比-5.52%，归母净利 30.6 亿元，同比-3.61%。Q3 单季录得收入 170.8 亿 2016.10.17 元，同比-1.7%，归母净利 12.6 亿元，同比+34.7%。啤酒板块受制于终端 4. 《白酒板块结束五周阴跌终企稳，原奶股 消费放缓以及竞品的挤压，国内啤酒行业继续下行趋势。除了青啤并表因素 如遇回调则是买入良机-食品...》，2016.9.26 利润增速较快外，重庆啤酒和珠江啤酒纷纷关闭经营效率较差的厂，收缩产 5. 《上周澳洲奶制品价格继续全面上涨，为 品线，向中高端进军，业绩增长超预期。 下周（9 月20 日）恒天然拍...》，2016.9.18  黄酒行业基本稳定：除了会稽山由于去年低基数的影响，利润增速较快外， 黄酒行业基本较为稳定。龙头古越龙山正努力调整产品结构，把产品向腰部 集中，目前低价产品的占比较高，拖累了部分利润水平。由于黄酒的地域性 消费属性，我们预计未来整体行业还将维持稳定的态势，行业的发展依赖于 整合以及品类扩展。  肉制品部分收益于养殖上游，下游成本端压力依旧：肉制品板块前三季录得