税率下调依次提升2010年起每年盈利10%以上.PDFVIP

罗莱家纺 002293.SZ 税率下调依次提升 2010 年起每 年盈利 10%以上 公司评级 买入 增持 中性 减持 （维持） 施红梅 纺织服装行业首席分析师 行业 纺织服装 6076 目标价 99 元 shihongmei@ 报告日期 2011 年 4 月 20 日 星期三 执业证书编号：S0860200010014 事件：公司公告被认定为高新技术企业。 我们的观点： 公司公告获得江苏省高新技术企业认定，从2010——2013年将享受15%的所得税率。公司原有税率为25%。本次公告显示， 本次所得税调整后，公司2010年的合并报表盈利将增加3058万元。税率调整后公司 2010 年每股收益将由之前公布的 1.49 元 上调为 1.71 元。公司近期将按照新的税率对2010年年报进行更正。 这次利好完全符合我们的预期，我们在2月21日推出的公司深度报告《精水深流——战略前瞻 行动领先的家纺行业龙头企业》 中就指出所得税率下调是公司未来股价的一个催化剂。本次公告是对我们前期推荐中的催化剂的一个落实。 评 简 之前公布的2010年年报显示，在目前规模基数最大的情况下，公司2010 年的销售增速依然是三家龙头公司中最快的，这也充 分体现了公司在加盟运行模式方面多年积累的经验在行业整体跑马圈地快速扩张阶段的竞争优势十分突出。 我们看好公司，除了鉴于国内家纺行业的快速成长前景和公司目前行业第一的地位之外，也看好其加盟强势在充分契合了行业 中短期发展特征后的优势发挥，更重要的原因是看好公司在行业竞争中富有前瞻性的战略眼光以及步步领先的战术，这是公司 与其他同行的重要差别也是决定公司有望持续保持行业领导地位的最重要基石。相比于其他竞争对手，公司在多品牌运营的梯 度、成熟度以及新商业模式的布局等方面都处于领先地位。我们坚定看好家纺子行业的发展前景，认为像公司这样的龙头企业 未来将充分分享到行业快速增长和市场份额提高带来的双重增长效应，其市场龙头的地位有望进一步强化。 根据所得税率的调整，我们相应调整了对公司2011—2013 年的盈利预测，预计公司2011—2013年的每股收将由2.21 元、3.16 元和 4.34 元分别上调为 2.46 元、3.53 元和 4.85 元，未来 3 年盈利复合增长率在 42%左右，对应目前股价公司 2011 年动态 估值在 28 倍左右，维持公司“买入”评级。需要强调指出的是，这次调整仅仅是对税率变化作出的调整，我们继续关注公司 2011 年一季报的公布。 风险因素：紧缩政策加剧对自住房产交易量影响带来的可能消费冲击。 】 告 报 究 研 券 证 · 司 公 【 东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格。 东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。