甩掉包袱,甩掉包袱,大步前进.PDFVIP

调研纪要调研纪要 调研纪要调研纪要 公司研究公司研究 证券研究报告证券研究报告 公司研究公司研究 证券研究报告证券研究报告 [Table_Title]z 证券分析师：付瑛 江山化工江山化工 （（002061 ）） 江山化工江山化工 （（ ）） SAC 证书编号：S0160511030005 联系人：李明刚 甩掉包袱甩掉包袱 ，大步前进，大步前进 Email:limg@ 甩掉包袱甩掉包袱 ，，大步前进大步前进 0571 2012 年 06 月 08 日 基础化工基础化工 增持增持 首次首次 基础化工基础化工 增持增持 首次首次 [Table_SecondTitle] 2012 年 6 月 6 日，我们对江山化工进行了调研，就公司目前的生产经营状况，宁波正丁烷-顺酐-BDO 项目的进展进行了深入的探讨。 江山化工卖掉远兴江山的全部股份，甩掉包袱，能够实现营业利润的由负转正，我们预计江山化工 12 年的营业利润能够达到 2000 万左右；公司正丁烷-顺酐-BDO 项目进展顺利，预计主要原材料混合 C4 的框架合同也将于下半年跟镇海炼化签署；故首次给予推荐的评级。 调研纪要调研纪要: 调研纪要调研纪要 1、、公司目前的产能情况公司目前的产能情况？？2012 年的主要产品的产量年的主要产品的产量？？ 、、公司目前的产能情况公司目前的产能情况？？ 年的主要产品的产量年的主要产品的产量？？ （1 ）江山本部：DMF 产能 16 万吨，全国第二；DMEC 产能 4 万吨，全国第一；甲醇钠产能 1 万吨。 （2 ）江环化学：公司控股 72% ，年产环氧树脂4000-5000 吨。 （3 ）江宁化工：全资子公司，正在建设正丁烷-顺酐-BDO 一体化装置。 公司 2012 年 DMF 的产量在 17 万吨，DMEC 的产量在 4 万吨，甲醇钠的产量在 1 万吨左右。 2 、、DMF 的目前一个市场情况的目前一个市场情况？？ 、、 的目前一个市场情况的目前一个市场情况？？ DMF 市场产能过剩，行业内最大生产商分别是华鲁恒升、江山化工，此外，还有一些新进入的生产商， 由于目前利润比较低，大多都没有开车生产。DMF 市场从去年 10 月份开始下滑，产品价格、毛利率 都下跌的比较多。 公司是最早进入这个行业的企业，渠道比较完善，目前没有销售压力；为防止和降低坏账，公司加大 了回款力度。 图 图 11：：DMFDMF 价格与价差价格与价差 图图 11：：DMFDMF 价格与价差价格与价差