市场再调整动能衰竭.PDFVIP

证券研究报告/债券研究 /信用研究 日期：2014 年7 月13 日  市场再调整动能衰竭  ——信用利差跟踪研 胡月晓S0870510120021 谢守方S0870511100003  主要观点： 李晓娟S0870112070014 信用利差触及通道下限或反弹 应楠殊 S0870513110002 由于上周信用利差就已触碰通道下限，上周表现虽然是继续下降，但 021 短期再下降的动能不足，预计下周各信用产品利差将企稳，并面临技 huyuexiao@ 术性反弹。由于市场对前期过渡悲观的经济前景预期，普遍进行了修 执业证书编号： S0870510120021 正，信用利差短期反弹的动力不会很足，不会突破我们假想的利差运 行通道上下限，因此即使利差反弹，幅度也有限。 本周利率基本曲线国债收益曲线全面下行，再次印证了我们对利率曲 报告编号： 线将在央行引导货币成本下降趋势下，继续下降的判断。出于“去杠 杆”和“促转型”的目的，我们认为，货币当局在前期快速引导货币 相关报告： 成本下降的基础上，短期将暂停并进入观望状态。货币当局降货币成 本，同时收货币数量的政策组合，使得仍然以宏观流动性趋势作为投 资指引的部分机构，在投资操作上屡屡犯错！ 市场再调整动能衰竭 利率基准曲线在经受了前期的受新股重发扰动，以及年中的流动性冲 击后，在货币成本暂时平稳的格局下，曲线高度也将维持平稳、小幅 波动态势。本周各种信用产品的收益曲线变动则表现比较一致：各种 信用产品的市场指数普遍上扬，收益率下降，表明市场再调整动能明 显衰竭。由于作为利率基准的国债收益曲线相对稳定（货币当局引导 货币成本下移进入中场休息暂停期），各信用产品的信用利差普遍下 降。 2014 年7 月13 日 i 信用利差比较 目 录 一、上周主要信用产品指数走势 3 1.交易所债券指数运行止跌回升 3 2.银行间市场走势止跌回升 4 二、主要信用产品信用利差一周走势 5 1.企业债信用利差继续下行 5 2.产业债信用利差继续收窄 6