第五章 并购.ppt

例1.假设A企业计划向B企业的股东发行股票以换取B公司的股票或资产。并购时双方相关财务资料如下表所示。 A、B两公司财务数据 项 目 A 企 业 B 企 业 净利润（万元） 2000 500 普通股股数（万股） 500 200 每股收益（元） 4 2.5 每股市价（元） 64 30 市盈率（倍） 16 12 例 题 （1）若B企业同意其股票每股作价32元由A企业以其股票相交换，则交换比例为多少？ （2）A企业需发行多少股票才能并购B企业所有股份？ （3）又假设两企业并购后收益能力不变，则并购后存续A企业的每股收益为多少？原B企业股东的每股收益又为多少？并购后两企业股东的每股收益有何变化？ （4）若B企业股票作价为48元，则并购前后两企业的每股收益作何变化？ （5）请求出A企业每股收益不变的股票交换比率。 解 （1）32/64=0.5 （2）200×0.5=100（万股） （3）[4×500+2.5×200]/(500+100） =4.167（元）------A企业 4.167 ×0.5=2.083（元）---B企业 A企业：4.167-4=+0.167元，每股收益上升 B企业：2.083-2.5=-0.417元，每股收益下降 （4）换股比率R=48/64=0.75 EPSA=2500/（500+200×0.75） =3.846（元） EPSB=3.846×0.75=2.88（元） A企业：3.846-4=-0.154元，EPS下降。 B企业：2.88-2.5=+0.38元，EPS上升。 （5）令A企业每股收益不变的换股比率为R0，则有 2500/（500+200R0）=4 R0=0.625 此时，B企业的股票每股作价为64×0.625=40元 例2.承上例，假定A企业实施并购后能产生较好的协同效应，估计每年增加净收益404万元。如要求存续的A企业每股收益提高10%，计算A企业所能接受的股票交换率。 解：设A企业所能接受的股票交换率为R， (2500+404) ÷(500+200 R)=4(1+10%) R=0.8 例3.假定两企业财务资料如下： 项 目 甲 企 业 乙 企 业 净收益（万元） 320 128 股数（万股） 200 100 每股收益（元） 1.6 1.28 每股市价（元） 32 16 市盈率 20 12.5 若乙企业每股作价18元与甲企业进行股票交换。并购后存续的甲企业其股票每股市盈率维持于20倍，则在其他条件不变的情况下，甲企业股价将为多少？ 解：股票交换率R=18÷32=0.5625 EPS=(320+128)÷(200+0.5625×100) =1.75 并购后，股价=20×1.75=35（元） 例4.甲、乙两家企业均有意购入丙企业全部普通股实现并购。丙企业目前每股市价12元，甲、乙两企业的报价分别为： 甲企业：愿以其0.4股普通股（目前市价25元）加0.2股优先股股份（目前市价16元）。 乙企业：愿以其0.35股普通股（目前市价20元）加7元现金。 若不考虑现金股利和所得税因素，B企业应接受哪方报价？ 解：甲企业出价：0.4×25+0.2×16=13.2元 乙企业出价：0.35×20+7=14元 丙企业应接受乙企业报价。 项目 甲公司 乙公司 净利润 500万 125万 普通股股数 250万股 100万股 每股收益 2元 1.25元 每股市价 16元 7.5元 市盈率 8倍 6倍 假设甲公司计划以发行股票的方式收购乙公司，并购时双方的有关资料见表： 表 并购时甲、乙公司 例 题 要求：就以下问题做出回答： （1）若乙公司同意其股票每股作价8元，那么甲公司需发行多少股票才能收购乙公司所有股份？ （2）若假设并购后的收益能力不变，存续的甲公司的盈余总额为原甲、乙公司盈余之和，那么并购后甲、乙公司股东的每股收益将如何变化？ （3）若保持甲的每股收益不变，其股票交换率应为多少？ ? 答： （1