6月外汇占款持续下降央行逆冲.PDFVIP

证券研究报告-宏观研究-宏观经济分析报告 宏观经济研究 6 月外汇占款持续下降 央行逆冲 报告日期：2017-07-18 销继续进行 数据 国内生产总值增长速度（季度 7 月17 日公布的数据显示，6 月央行口径外汇占款余额减少343.15 亿元， 同比）（%） 报21.51 万亿元。 7.60 7.40 7.20 主要观点 7.00 6.80 外汇占款持续下降，央行逆冲销依然继续 6.60 3 6 9 2 3 6 9 2 3 6 9 2 3 6 5 月末中国央行口径外汇占款余额为21.51 万亿元，环比减少343.15 亿元， 0 0 0 1 0 0 0 1 0 0 0 1 0 0 4 4 4 4 5 5 5 5 6 6 6 6 7 7 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 但是官方的外汇储备自2 月以来每月不断增加，到6 月为止已经增加超过 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 600 亿美元。而同期外汇占款减少2184 亿元人民币，2 月到6 月人民币平 均汇率为 6.8667 元人民币/ 美元。这意味着仅外汇占款一项就贡献了 318 亿美元，加上贸易差额1358 亿美元，表明资本项目下至少减少1000 亿美 元。 货币政策工具加上逆冲销是目前主要的货币供应方式 6 月央行通过货币政策工具共计投放 6391 亿元，加上外汇占款减少 343 亿元，一共相当于投放6700 亿元，但是6 月的M0 相对于5 月却减少了 355 亿元，这或许就是市场利率不断上升的根源，SHIBOR 隔夜的利率已 经上升到2.78% ，国债逆回购的利率则上升到了4.22%。 目前过度依赖中期借贷便利（MLF ），利率走廊未尽其用 分解来看，6 月公开市场净投放400 亿元，SLF 仅投放328 亿元，逆冲销 投放343 亿元，而MLF 则投入了4980 亿元。目前的货币投放的主要方式 就是MLF 。按照利率走廊的原理，应该把主要的短期投放采用SLF 进行， 徐阳 很明显利率走廊未尽其用。这充分说明央行目前对于市场流动的判断不是 021 关注短期而是由于外汇储备下降造成外汇占款下降，但是又不能在现阶段 eaxyx@163.com 进行降准而采取的折中手段，所以采用MLF 一年期进行流动性补充。当 S0010517050002 前这个局面或许还会持续一段时间。 敬请阅读末页信息披露及免责声明 投资评级说明 以本报告发布之日起12 个月内，证券（或行业指数）相对于沪深300 指数的涨跌幅为标准，定义如下： 行业及公司评级体系 买入—未来6-12 个月的投资收益率领先市场基