凯雷并购徐工反思政府在外资并购中作用.doc

凯雷并购徐工：反思政府在外资并购中的作用 陈玉罡1 孙晓辉 2 中山大学管理学院，广东广州，510275） 哈尔滨工业大学深圳研究生院，广东深圳，518055） 孙晓辉（1981-），女，汉族，山东烟台人，哈尔滨工业大学深圳研究生院硕士，研究方向为私人股权投资。 摘要：凯雷集团并购徐工机械是国内第一起由国际私人股权基金获得大型国有企业绝对控股权的案例。关键词：并购，外资，政府 Carlyle Acquiring Xugong: Reflect on the Role of Government in Foreign Capital Acquisitions Chen Yugang, Sun Xiaohui (School of Business, Sun Yat-sen University, Guangzhou, Guangdong, 510275) (2.Shenzhen Graduate School, Harbin Institute of Technology, Shenzhen, Guangdong, 518055) Abstract: Carlyle acquiring Xugong Machinery was the first case that international private equity fund acquired a huge state-owned enterprise and obtained the absolute control rights. Based on event study method, this essay uses the listed company Xugong Technology Co,Ltd.（XTCL）controlled by Xugong Machinery as object, and analyzed the four events in the process of acquisition: signing the agreement of acquisition firstly, Boke door event, revising the agreement of acquisition, revising the agreement of acquisition secondly. This essay shows that shareholders in the listed company obtained obvious positive abnormal returns in the pro two events and obvious negative abnormal returns in the next two events. According to the market reaction in the process of acquisition, the influence of government on the transfer of control rights brought the negative effect to the listed company. Keywords: MA; Foreign Capital; Government 一、引言 “私人股权基金”（private equity fund）(mutual fund)，也与私募基金（private placement fund）有一定的差异。私募基金是指资金的来源是私下募集而不是公开募集的，而私人股权基金则是指资金的投向是私人股权而非上市公司。私人股权基金有时被称为“嗜血的蝙蝠”，有时又被称为“救世主”，那么，私人股权基金对中国企业的并购会产生什么样的影响？政府在外资并购中起着什么样的作用呢？ 国外学者曾研究过外资并购对本国目标公司股价的影响。Eun、Kolodny和Scheraga（1996）研究了1979至1990年间225宗外国投资者收购美国目标公司的事件，发现目标公司在并购消息公布前5天和后5天共11天的期间内获得了37.2%的累积超常收益率[1]。Kuipers、Miller和Patel（2002）研究了1982至1991年181宗外国投资者收购美国目标企业的样本，发现目标公司在并购消息公布前1天和当天共两天的期间内获得了23.7%的累积超常收益率[2]。 外资并购是否威胁国家经济安全也得到一些学者的关注。桑百川（2006）分析了外资并购的战略、路线及策略，得出并购结果与初衷背道而驰的结论，指出除调整外资并购的产业政策外，政府应建立完善外资并购的审查机制和反垄断体系[3]。白津夫（2006）指出，目前外资在华并购呈现出重点