沸沸扬扬一年多的央行加息预期终于变为现实 - 地方财政研究.doc

财经活页 2004年第22期(总第22期) 辽宁省财政科学研究所 2004年11月25日 本期主题：央行加息 [按]沸沸扬扬一年多的央行加息预期终于变为现实。中国人民银行决定，从2004年10月29日起上调金融机构存贷款基准利率并放宽人民币贷款利率浮动区间和允许人民币存款利率下浮。金融机构一年期存款基准利率上调0.27个百分点，由1.98%提高到2.25%，一年期贷款基准利率上调0.27个百分点，由5.31%提高到5.58%。其他各档次存、贷款利率也相应调整，中长期上调幅度大于短期。　　从国内经济形势看，第一，根据国家统计局提供的数据，年月，工业品出厂价格总水平同比上涨%，涨幅比上月增大个百分点，其中生产资料出厂价格上涨%，生活资料出厂价格于年初扭转了自年以来低谷徘徊的态势，至月份居民消费价格总水平同比上涨%，商品零售价格总水平上涨%。通货膨胀压力越来越引起各方的关注。　　第二，在通货膨胀压力下，低利率已经使银行存款利率为负。其结果，从消费的角度看，不仅导致消费者储蓄吃亏，而且助长了消费者对耐用消费品的需求，从而引发汽车、房地产等行业价格的持续上涨。从投资的角度看，如果负利率保持时间长了，对于投资者来说就更合算。因为现在通货膨胀率高，投资生产后，产品涨价，涨上去的价格就已经可以抵消利息，从而更刺激投资。特别是当银行贷款利率低于生产者通货膨胀预期时，生产者有可能更多地争取贷款。从存货角度看，现行的负利率将鼓励企业多存货，不仅有专门买了就是为了存货的，还有本身就是生产企业，但其生产出来的产品放在仓库待价而沽，而用货的企业则大量进货。近一段时间，大宗商品价格在期货市场上大涨（比如铜）与目前的负利率有很大关系。所以，为了减轻通胀压力，降低总需求，加息应该是央行宏观调控的自然选择。从国际经济形势看，此前美国利率上调三次，也是一个对决策有影响的因素，但不是人们想像得那么大。国还是一个国内经济占主要成分的经济体不会把资本流动当做利率政策最主要的一个出发点。　　加息意味着宏观调控开始从行政管制主导转向市场调节主导。从年月份开始的宏观调控以管住土地、管紧信贷为主要政策线索，带有明显的行政色彩。虽然在当时的市场环境下有其必然性，同时也具有见效快的优点，但并没有从根本上消除经济过热的体制性缺陷。为了进一步巩固前一时期宏观调控取得的成果，还是要回到体制改革，回到市场化调节机制上来。加息政策则是行政调控的延续，意味着宏观调控正越来越注重发挥好利率政策的杠杆作用。年以来实际上采取了三个步骤 　　一是2004年1月1日扩大贷款利率浮动区间。商业银行、城市信用社贷款利率浮动区间的上限由规定利率的1.3倍扩大到1.7倍，农村信用社扩大到2倍。 　　二是2004年3月25日调整中央银行再贷款利率和再贴现利率。中央银行再贷款利率和再贴现利率分别上调了0.63和0.27个百分点，同时宣布再贷款利率调整普遍适用于新老再贷款，并对一些老的政策性再贷款做了一些特殊的豁免规定。总体上说，要求过去发放的再贷款在展期时要适用新的利率。但是，在对外宣传中，没有特别强调中央银行调整再贷款利率，而是强调建立中央银行再贷款浮息制度。这样可淡化对再贷款利率调整的敏感性。 　　调高金融机构贷款利率一年期贷款基准利率仅仅上调个百分点，在利率的调整幅度问题上，两方面的因素比较重要：一方面，小幅上调存贷款基准利率，以观察利率政策的实施效果；另一方面，密切关注消费物价指数（CPI）、生产者价格指数（PPI）以及经济走势。国的CPI走势具有明显的季节性：往往在春节前上升，春节后开始下跌。一般来说，3月至6月，CPI环比呈下降趋势；8月以后到年末，CPI开始呈上升趋势。年9、10、11月CPI上升势头非常强劲，年下半年CPI环比虽然仍有可能是正的，但是只要增幅小于去年，全年的物价涨幅就将趋于回落。因此，综合考虑物价涨幅回落和经济适当冷却这两方面因素，如果利率调整幅度过大，震动比较大，容易出现风险。另外，这次利率调整是9年以来的首次上调，心理上的影响比较强烈其意义更侧重于给市场信心和信号金融机构贷款利率原则上不再设定上限主要是基于以下几方面的考虑：，希望贷款利率能更好地覆盖风险溢价。风险溢价直接关系到能否解决中小企业和民营企业贷款难问题。目前部分小企业经营状况不稳定，社会诚信体系不健全，对小企业贷款的风险相对较大，而金融机构的贷款收益又不能覆盖风险。因此，国有独资商业银行、股份制商业银行、城市商业银行，都有贷款对象集中于大项目、大企业的倾向，不太愿意对小企业和民营企业发放贷款。导致这种状况的部分原因是贷款定价限制问题。要使商业银行对中小企业特别是民营中小企业给予更多的关注，就需要使贷款利率能更好地覆盖风险溢价。 　　，考虑到金融生态的改善是一个