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[table_reportdate] 证券研究报告 2011 年 06 月 30 日 调研简报 [table_main] 公司点评 服装Ⅱ 证券分析师: 区志航 执业编号: S0850209050634 Tel : 0755 星 期 六(002291.SZ)/11.36元 Email : ouzhihang@ 联系人: 唐爽爽 Tel : 021 库存费用兼治,业绩拐点方见 Email : tangshuang@ 投资评级 投资评级: 暂不评级 事 项 评级变动: 首次评级 近期,我们调研了星期六,并就公司的竞争策略、未来规划与高管进行了沟通。 公司基本数据 总股本(万股) 36335 主要观点 流通 A 股/B 股(万股) 12134/0 资产负债率(%) 23.60 1、女鞋行业对商场渠道的依赖性决定:“先行龙头”优于“后起之秀”。我们 每股净资产(元) 5.32 认为,由于女鞋行业集中度较高,且企业多定位为“全国性品牌”,女鞋比品 市盈率(倍) 161.00 牌服装对商场渠道的依赖性更强:因此,一方面受制于商场的稀缺性和饱和度、 市净率(倍) 2.14 以及品牌同商场的谈判能力,女鞋品牌、特别是后发女鞋品牌的外延扩张空间 12 个月内最高/最低价 20.78/9.62 相对受限;另一方面,先发享受上市效应的龙头企业在占据商场渠道上有较大 壁垒优势,从而后发小规模公司未必能取得高增长。 市场表现对比图(近 12 个月) 2010-6-30~2011-6-30 2、 星期六与百丽的主要差异。(1)三四线市场的下沉。星期六和百丽的主要
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