浅析2012年3月棕榈油月度报告.docVIP

2012年 ——库存压力下谨防冲高回落 鲍红波 电话：0-eMail： 要点： 2月末棕油市场表现(月比) 张家港 7850 -50 广州港 7770 +50 天津港 7900 +200 BMD棕榈油 3271 +196 BMD毛棕油近期走势 第一部分 2月份市场走势回顾 2月份，植物油市场保持上涨趋势，棕榈油月度涨幅达到5%。美国经济数据好转显示复苏迹象,欧洲希腊债务援助方案通过,全球经济态势趋好支撑金融市场普遍回升,南美干旱天气和大豆种植面积预期下滑也为油脂市场提供支撑。 由于受到拉尼娜气候的影响，南美大豆减产已经成为定局，减产幅度大概在500万吨左右，美国农业部预期阿根廷大豆年度减产100万吨，巴西大豆减产350万吨，对油脂市场形成较强的支撑。 图1 大连棕榈油期货指数走势图（日K线） 数据来源： 数据来源：广发期货发展研究中心 第二部分 3月份影响因素分析 从宏观面和供需面来看，总体形势偏多，美国经济数据好转显示复苏迹象，欧洲债务问题缓慢解决，南美大豆减产和美国大豆种植面积预计减少提供基本面的支撑，天气炒作将逐步走向平淡，消费将主导市场走势，3月份需重要关注港口库存消化情况。 1、宏观:全球经济好转,国内迎来货币拐点 2012年以来,全球经济出现好转迹象，美国PMI和就业数据好转，显示美国经济开始复苏。美国PMI指数维持在60以上，失业率下降到9%以下，1月份的失业率为8.3%，预计美国就业数据还将好转，2月份美国房地产也有好转迹象，美国经济转好已经得到确认。 欧洲债务问题仍然是全球金融市场关注的焦点，欧洲的失业率居高不下，债务危机下政府紧缩财政，为促进经济增长，放松货币成为选择，欧洲经济将处于衰退阶段，债务问题是一个长期的解决过程。 国内经济增速虽然迟缓，但软着陆没有问题，中国PMI数据维持在50以上，预计还将好转，而由于食品价格下滑，国家调控压力减少，央行已经下调存款准备金率一次，后期继续下调存款准备金率是市场普遍的共识，本年度货币政策拐点出现，流动性得到缓解，商品市场将获得支撑。 图4 我国PMI数据 图5 我国货币供应量M2同比增速 数据来源：广发期货发展研究中心 2、南美大豆产量减少，美国和中国大豆种植面积预期下滑 2011年10月份以来发生拉尼娜气候现象，造成南美地区干旱，巴西和阿根廷大豆减产。根据美国农业部2月份公布的预估数据，2011/2012年度巴西大豆产量为7200万吨，较上一年度减少350万吨，较1月预估数据下调200万吨；2011/2012年度阿根廷大豆产量为4800万吨，较上一年度减少100万吨，较1月预估数据下调250万吨。 图6巴西、阿根廷大豆产量（千吨） 图7全球大豆期末库存及库存消费比（单位：千吨、%） 数据来源：美国农业部 南美大豆减产导致全球大豆市场供应偏紧，根据美国农业部数据，2011/2012年度全球大豆产量为2.51亿吨，较上一个年度减少1271万吨，2011/2012年度全球大豆库存6028万吨，较上一个年度减少861万吨，全球大豆库存消费比为17.18%，上一年度为20.05%。 随着2月份南美大豆进入收割期，南美大豆产量数量基本确定，市场的焦点转移到美国和中国的大豆种植上，大豆与玉米的均衡比价在2.2-2.4之间，而当前美盘大豆玉米的比价为2.08，处于历史低位，国内大豆与玉米的比价为1.86，种植大豆的收益要低于种植玉米的收益，预计大豆种植面积将减少。根据美国农业部2月展望论坛预计美豆种植面积将减少，种植面积意向报告将在3月31日公布。 图8 美豆与美玉米比价 图9 我国连豆与连玉米比价 数据来源：广发期货发展研究中心 3、全球棕榈油供需相对平衡，库存小幅下降 美国农业部3月份报告预计，2011/12年度全球棕榈油产量较上一年度增加263万吨至5056万吨；消费量由上年度的4964万吨增加253万吨至4961万吨；期末库存增加12万吨至516万吨；但库存消费比下降至11.74%。从供需平衡表上看，棕榈油供需相对平衡，产量增加与消费增加基本相抵，总体供需形势变化不大，但从库存消费比的历史对比来看，全球棕榈油库存略微偏紧。 表1 全球棕榈油供需数据（千吨） 　 2008/2009 2009/2010 2010/2011 2011/2012 (1月预估) 2011/2012 (2月预估) 月度预估增减 年度增减 期初库存 4,138 4,914 5,413 5,085 5,053 -32 -328 产量 43,992 45,862 4