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公司治理与盈余管理：基于上市公司的实证分析 曹廷求钱先航 摘要：作为代理成本的一部分，盈余管理会损害投资者的利益。以修正的Jones模型估算我国上市公司的 盈余管理情况、并利用南开大学公司治理指数2003—2005年的面板数据对上市公司治理状况与盈余管理 进行的实证分析表明公司治理的完善会显著降低上市公司盈余管理水平，并且这种降低主要是由于董事 会、监事会、信息披露以及利益相关者等公司治理机制发挥作用的积极结果。这一研究结论具有一定的稳 健性。 关键词：治理指数；修正的Jones模型；盈余管理 一、公司治理作用于盈余管理的相关研究 and 公司绩效的理解或影响以会计数字为基础的合约的结果，因此Healy 控制权分离所导致的股东和管理者之间信息不对称是盈余管理产生的重要条件。尽管有观点认为管理者 et 可以利用盈余管理来对未预期的状况进行及时调整，以弥补契约的刚性约束，但Dechowa1．(1996)㈤、 Teohet and 步认为盈余管理会影响资本市场资源配置及其效率。同时根据Jensen 管理层盈余管理而给投资者带来的损害构成了公司代理成本的一部分，因而盈余管理从性质上讲是一个 代理问题，降低公司的盈余管理需要完善其公司治理。那么公司治理的完善能够带来公司盈余管理的降 低吗? 收稿日期：2008一08—20 、山东省社科基金重点项目(07BJG25)。 学院金融系硕士研究生(济南250100)。 and Reviewofthe Literature Wahlen，A andits ①HeMy EarningsManagement ImplicationsforStandardSetting，AccountingHorizons，1999， v01．12，PP．365—383． ofFirms E凼omememActions ②Dechow，SloanandSweeney，Causesand Subjectto by ConsequencesofEarningsManipulation：AnAnalysis the SEC．ContemporaryAccountingResearch，1996，v01．13，PP．卜36． and andthe ofSeasoned ofFinancial ③Teoh，welch Management Economics。 Wang，Earnings UnderporformanceEquityOfferings．Journal 1998，v01．50，PP．63‘99． ④孙铮、王跃堂：《资源配置与盈余操纵之实证研究，《财经研究)1999年第4期。 and ofthe ofFinancial ⑤JensenMeckling，TheoryFinn：Managerial Structure，Journal Behavior，AgencyCosts，andOwnership Economies， 1976，v01．3，PP．305-360． 50 万方数据 公司治理与盈余管理：基于上市公司的实证分析 李维安(2005)①认为公司治理是指通过一套包括正式或非正式的、内部或