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宏观研究部 第 12号 2017 年6月 22日 黄少明 Ph.D 董事总经理， SFC:BJO025 电话：（ 852 你纳或不纳 我就在这里 不悲不喜 薛媛元 ——评A 股四冲MSCI 指数 助理副总裁，SFC:BII681 电话：（ 852 北京时间6 月21 日凌晨4 时30 分，明晟公司（MSCI）宣布，将中国A 股纳 入MSCI 新兴市场指数。A 股第四次冲击MSCI 成功，对A 股市场而言无疑是一个 积极的信号。不过市场最近两天的表现平平，并未出现大涨局面。由于标的减少 以及部分蓝筹股已处高位，我们认为此次A 股入摩成功可能不会对短期股价产生 较大影响，而是会从投资策略和风格方面，潜移默化引导市场的长期走向。 MSCI 相关指数结构及纳入标准 摩根士丹利资本国际指数（Morgan Stanley Capital International Index）， 简称MSCI，是摩根士丹利编制的一系列涵盖不同区域、不同国家以及不同行业 的股票指数。按照MSCI 的划分体系，全球共分为三大市场：发达市场、新兴市 场和前沿市场。中国被分类至新兴市场亚洲区域，此次A 股被纳入MSCI，就是 指被纳入MSCI 新兴市场指数。值得注意的是，A 股同时被纳入MSCI 中国指数， MSCI 中国指数相当于新兴市场指数的一个子集，是跟踪中国概念股表现的指数， 其范围不仅仅局限于A 股市场，也包括H 股、B 股等大中型市值的股票。 A 股冲击MSCI 的三次历史 A 股在此次冲击成功之前，曾对MSCI 发起过三次冲击：第一次是在2014 年 6 月11 日，MSCI 在年度市场分类划分审议中，宣布由于QFII 和RQFII 的自由程 度和额度分配，以及资本流动限制和资本利得税等问题，决定暂不将A 股纳入其 新兴市场指数，但仍保留在审核名单中。当日上证指数上涨0.12%，之后一周下 跌2.13%。同年11 月，中国宣布沪港通项目计划开启，进一步加快了资本市场 的国际化步伐。此后，财政部及国家税务总局等有关部门发布通知，宣布对QFII 和RQFII 在国内权益类资产投资所得免征企业所得税。 2015 年6 月10 日，A 股第二次入摩冲击但再次受挫。MSCI 在当年的年度审 议中，仍把A 股保留在审核名单中，并且提出三类改善要求，分别为资本管制、 额度分配流程以及实际权益拥有权。中国再次针对MSCI 的要求做出了一系列改 1 宏观研究部 ：2017 年6月 22日 善：2016 年2 月，国家外汇管理局宣布放宽QFII 投资本金和基础投资额度。此 外，针对任意停牌的问题，同年5 月，沪深交易所先后出台了“史上最严”上市 公司停复牌新规。 2016 年6 月15 日，MSCI 第三次发布A 股纳入MSCI 新兴市场指数的评审结 果，由于外资赎回限制、新停牌政策的有效执行力以及金融产品预先审批的问题，， MSCI 又一次将A 股拒之门外。上证当日小幅上涨1.58%，之后一周下跌1.07%。 同年12 月，深港通开通，改善了资本流通的限制。此外，新停牌制度也得到比 较有效