2016年50横盘整理以波动率交易为主-兴证期货.PDF

理财年报 金融衍生品.股指期权 兴证期货.研发产品系列 2016 年50 横盘整理、以波动率交易为主 2017 年1 月3 日星期五 内容提要 兴证期货.研究发展部 魏滟欢 2016 年，50ETF 一直处于低位震荡阶段，价格在2.0 至 weiyh@ 2.5 左右徘徊，标的物整体盘整偏跌，并未出现一个突破性 的趋势。纵观50ETF 成交量，与价格走势较为吻合，量能维 持在30000 万左右，成交量高达700000 万，整体来说较萎 靡。 从图中可以看出，标的物并未出现趋势性突破，但笔者 认为2017 年能维持盘整行情概率较大，上下都有压力支撑， 横盘整理为主。 2016 年波动率一直处于历史性低位，但在低波动率下， 仍然出现许多波动率倒挂以及期权价格报价不合理等情况， 投资者仍然可以根据波动率交易在期权市场上获得收益。 1 ．标的物50ETF 分析 1.1 标的物历史走势 2016 年，50ETF 一直处于低位震荡阶段，价格在2.0 至2.5 左右徘徊，标的物整体 盘整偏跌，并未出现一个突破性的趋势。纵观50ETF 成交量，与价格走势较为吻合，量 能维持在30000 万左右，成交量高达700000 万，整体来说较萎靡。 从图中可以看出，标的物并未出现趋势性突破，但笔者认为 2017 年能维持盘整行 情概率较大，上下都有压力支撑，横盘整理为主。 图1：2016 年上证50ETF 历史价格走势 数据来源：Wind ，兴证期货研发部 观察60 日历史波动率，2016 年收益波动率处于历史性低位，历史波动率降至10% 左右，投资者在2017 年可适当观察标的物历史波动率以及走势，以2016 年10%作为低 位参考区间，进行投资判断。 图2 ：2016 年上证50ETF 收益波动率 数据来源：兴证期货研发部，WIND 图3 ：2016 年上证50ETF 历史波动率（60 日） 数据来源：兴证期货研发部，WIND 2. 隐含波动率分析 2.1 20 日IV 分析 2016 整年，认观察整体情况，20IV 的中位数在29%左右，而均值在30%左右。但 因为行情走势的变化，20IV 的波动区间较大。 将标的物 50ETF 分为四类行情：小幅上涨，小幅下跌，大幅上涨，大幅下跌。在 50ETF 行情对应时间上，分析对应的IV 波动区间以及走势。 20IV 在小幅上涨区间，中位数、均值、数据最高频率都出现在（25% ，30%）。 20IV 在大幅上涨区间，中位数、均值、数据最高频率都出现在（35% ，40% ）。 20IV 在小幅下跌区间，中位数、均值出现在(20% ，25%），数据最高频率都出现在 （15%，20%）。 20IV 在大幅下跌区间，中位数、数据最高频率都出现在（35% ，40% ） 图4 ：2016 年20IV 数据来源：兴证期货研发部，WIND 2.2 40 日IV 分析 观察整体情况，40IV 的中位数在29%左右，而均值在30%左右