第四章(3-5)：资本成本和资金结构.pptVIP

第四章 企业筹资管理;第三节：资本成本;第三节：资本成本;第三节：资本成本;二、个别资本成本（K） ;二、个别资本成本 （一）债务资本成本的计算 注意：依据国际惯例及各国的所得税法规定，允许债务利息税前支付——税收挡板 1、长期借款的成本 ;2、债券的成本 ;（二）权益资本成本的计算 1、优先股的成本 ;2、普通股的成本 确定方式：NO.212 股票估价模型 零成长股、固定成长股 资本资产定价模型 债券收益加风险报酬率; ;3、留存收益的成本 ;三、加权平均成本(综合资本成本) 以各种资本成本占全部资本的比重为权数，对个别资本进行加权平均后确定的资本成本。;第三节：资本成本;例：某公司资金结构和资本成本如下： 求：公司综合资本成本？;Kw=8%X120 /750+7%X140 /750+14%X55 /750 =12.31%; 例：某公司拟筹资5000万元，其中债券面值2000万元，溢价为2200万元，票面利率10%，筹资费率2%；发行优先股800万元，股利率8%，筹资费率3%；发行普通股2000万元，筹资费率5%，预计第一年股利率为12%，以后按3%递增，公司所得税率33% 计算：该公司的综合资本成本？;解： Kd=2000*10%(1-33%)/2200(1-2%)=6.22% Kp=8% /(1-3%)=8.25% Ks=[12% /(1-5%)]+3%=15.63% Kw=6.22%*2200/5000+8.25%*800/5000+15.63%* 2000/5000 =10.3%;四、边际资本成本;边际成本的计算;第四节：杠杆原理;第四节：杠杆原理;第四节：杠杆原理;2、变动成本 在一定的范围内，成本总额随业务量成正比例变动 特征 ;销售收入（PQ）;第四节：杠杆原理;二、经营杠杆 1、定义 经营杠杆现象 由于存在固定成本，而使息税前利润变动幅度大于业务量变动幅度的现象。 经营杠杆系数 固定成本存在的情况下，息税前利润变动幅度是业务量变动幅度的倍数,用DOL表示。 ;2、经营杠杆系数（DOL)计算 (1)定义公式：;3、经营杠杆的意义;三、财务杠杆 1、定义 财务杠杆现象 由于存在固定利息费用，而每股利润变动幅度大于息税前利润变动幅度的现象。 财务杠杆系数 由于固定利息的存在，每股利润变动幅度是息税前利润变动幅度的倍数，用DFL表示。;2、财务杠杆系数（DFL)计算 (1)定义公式：; ;3、财务杠杆（DFL）的意义：;四、复合杠杆(总杠杆DTL) 1、定义 复合杠杆现象 由于固定费用和利息费用的存在，每股收益的变动幅度大于业务量变动幅度的现象。 复合杠杆系数 由于固定费用和利息费用的存在，每股收益的变动幅度是业务量变动幅度的倍数。 ;2、复合杠杆(总杠杆DTL)计算 (1)定义公式：;(3)关系公式：;推荐阅读; ;第五节：资本结构; ;第五节：资本结构;1、资本成本比较 比较指标： 指标特征： 2、收益比较 比较指标： 指标特征：;3、每股利润无差异点法(EBIT-EPS分析法);解：目前利息：10万*8%=8000元 方案二利息：250000*8%+8000=28000元 设：EBIT为X，两方案每股利润相等 方案一 ：(X-8000)(1-50%)/30000 ? 方案二 ：(X-28000)(1-50%) /20000 ? ?=? X=68000元， 所以EPS=(68000-8000)*50%/30000=1元/股;当EBIT68000元时，应选方案一 当EBIT=68000元时，两种方案均可 当EBIT68000元时，应选方案二